美聯(lián)儲(chǔ)官員：實(shí)現(xiàn)通脹2%目標(biāo)的道路依然崎嶇

　　本周，超預(yù)期反彈的美國1月CPI數(shù)據(jù)、特朗普政府政策依舊是美聯(lián)儲(chǔ)官員討論的重點(diǎn)。

　　對(duì)于超預(yù)期反彈的1月CPI數(shù)據(jù)，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎并未過多表示擔(dān)心。有美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，1月超預(yù)期反彈的CPI數(shù)據(jù)或?yàn)椤凹竟?jié)性殘留(residual seasonality)”。

　　與之相比，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)特朗普政府政策似乎更為迷茫。多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，目前尚不清楚特朗普政府政策所帶來的影響。

　　實(shí)現(xiàn)通脹2%目標(biāo)的道路依然崎嶇

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒(Adriana Kugler)在一場(chǎng)演講中表示，她認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)將短期借貸成本(short-term borrowing costs )維持在目前的4.25%-4.5%不變，以適度限制經(jīng)濟(jì)和仍然高企的通脹。

　　“考慮到我們目前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)平衡，我認(rèn)為在一段時(shí)間內(nèi)維持聯(lián)邦基金利率不變是合適的�！睅旄窭毡硎�，就業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減小，而通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。美國通脹距達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)仍有距離，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的道路依然崎嶇。

　　同日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年降息兩次。不過，圍繞這一預(yù)測(cè)的不確定性有所增加。

　　博斯蒂克認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)中性利率大約在3%-3.5%之間，目前(貨幣政策)處于適度限制狀態(tài)。在到達(dá)所謂中性水平之前，美聯(lián)儲(chǔ)仍然有降息空間。盡管道路崎嶇，但他對(duì)通脹將回歸至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)感到有信心。

　　博斯蒂克認(rèn)為，目前最大的風(fēng)險(xiǎn)依然是通脹。隨著通脹的下降，各項(xiàng)任務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)趨于平衡。因此，他對(duì)一種可能性更為敏感，即在不嚴(yán)重破壞勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況下，將通脹控制在2%。

　　圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆(Alberto Musalem)在一場(chǎng)講話中表示，在降息100個(gè)基點(diǎn)后，目前的利率是“適度限制”的。至于降低利率，他希望能獲得更多關(guān)于通脹朝著2%下降的信心。目前，通脹進(jìn)展停滯的風(fēng)險(xiǎn)大于就業(yè)市場(chǎng)大幅走弱的風(fēng)險(xiǎn)。如果政策或長期通脹預(yù)期上升導(dǎo)致通脹走高，那么維持“更具限制性的貨幣政策路徑”可能是合適的。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月19日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜(Philip Jefferson)在一場(chǎng)演講中表示，他認(rèn)為目前的貨幣政策是“限制性”的。在去年降息100個(gè)基點(diǎn)后，重返(通脹)目標(biāo)的進(jìn)程可能會(huì)有所顛簸。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)固(solid)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可以花時(shí)間評(píng)估即將到來的數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步調(diào)整政策。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月18日，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利(Mary Daly)在一場(chǎng)銀行會(huì)議上表示，政策需要保持限制性，直到通脹真正持續(xù)取得進(jìn)展。在作出下一次調(diào)整前，需要通脹具有足夠的下行壓力。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月17日，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克(Patrick Harke)在一場(chǎng)演講中表示，通脹依然高企，但在“彈性(resilient)”增長和就業(yè)市場(chǎng)平衡的背景下，通脹有望隨著時(shí)間的推移得到緩解。盡管不會(huì)承諾具體的時(shí)間，但他對(duì)通脹持續(xù)下降，政策利率在長期內(nèi)下降保持樂觀。

　　截至發(fā)稿，芝商所CME Group的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月維持當(dāng)前利率不變的可能性為94%，下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的可能性為6%；預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為28.3%，降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為33.2%。

　　1月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈或?yàn)榧竟?jié)性殘留

　　本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員就超預(yù)期反彈的1月CPI數(shù)據(jù)發(fā)表看法。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比(Austan Goolsbee)在一場(chǎng)商會(huì)活動(dòng)上表示，CPI數(shù)據(jù)不太好，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(Personal Consumption Expenditures price index，PCE)數(shù)據(jù)可能同樣如此，但不會(huì)像CPI數(shù)據(jù)那樣嚴(yán)峻(sobering)。在政策、地緣政治和其他因素帶來的不確定前，整體(通脹)看起來相當(dāng)不錯(cuò)。

　　“我認(rèn)為，目前最大的問題是，這一數(shù)據(jù)是代表了一種新趨勢(shì)，還是只是(降息)道路上的一個(gè)阻礙�！睂�(duì)于超預(yù)期增長的1月CPI數(shù)據(jù)，博斯蒂克表示。

　　沃勒表示，上周公布的數(shù)據(jù)(指美國1月CPI)有些令人失望，但強(qiáng)調(diào)更受美聯(lián)儲(chǔ)青睞的PCE數(shù)據(jù)可能不會(huì)這么令人擔(dān)憂。此外，沃勒認(rèn)為，在過去幾年中，年初的通脹數(shù)據(jù)似乎更高，這一模式引發(fā)了關(guān)于通脹數(shù)據(jù)是否具有“季節(jié)性殘留(residual seasonality)”的質(zhì)疑，意味著統(tǒng)計(jì)學(xué)家可能沒有完全修正某些價(jià)格中一些明顯的季節(jié)性波動(dòng)。

　　“目前數(shù)據(jù)不支持降低政策利率，但如果2025年的情況和2024年相似，在今年某個(gè)時(shí)候降息將是合適的�！蔽掷照f道。

　　美國勞工統(tǒng)計(jì)局2月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比上漲3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.9%，前值為2.9%；核心CPI同比上漲3.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%，前值為3.2%。環(huán)比看，美國1月CPI上漲0.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，前值為0.4%；核心CPI上漲0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，前值為0.2%。1月PCE數(shù)據(jù)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日公布。

　　特朗普政府關(guān)稅等政策引發(fā)擔(dān)憂

　　本周有美聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)對(duì)特朗普政府關(guān)稅等政策的擔(dān)憂。

　　古爾斯比表示，他有點(diǎn)擔(dān)心大規(guī)模關(guān)稅政策可能造成嚴(yán)重的供應(yīng)沖擊，從而加劇通貨膨脹，“這取決于(關(guān)稅政策)將適用于多少國家，以及(政策)強(qiáng)度。”

　　博斯蒂克表示，目前一些重要因素的走向存在很多不確定性。他提到，貿(mào)易、移民、能源和財(cái)政政策可能發(fā)生變化。一些商界人士對(duì)稅和監(jiān)管政策可能發(fā)生的變化感到樂觀，但對(duì)貿(mào)易和移民政策的變化感到焦慮。

　　“我不想假設(shè)任何事情，”博斯蒂克說，并指出他對(duì)一切“感到擔(dān)憂”。

　　戴利表示，特朗普政府的關(guān)稅、移民、稅收或其他政策可能會(huì)促進(jìn)或減緩經(jīng)濟(jì)增長、勞動(dòng)力供應(yīng)或通脹，這取決于(政策的)細(xì)節(jié)和它們的“范圍、幅度和時(shí)機(jī)”。特朗普政府發(fā)布的大量行政命令和政策聲明造成了很多不確定性，目前并沒有足夠的信息讓美聯(lián)儲(chǔ)作出反應(yīng)。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月17日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher Waller)在一場(chǎng)講話中表示，他的基本觀點(diǎn)是，征收關(guān)稅將僅僅使價(jià)格小幅(modestly)上升，且不會(huì)持續(xù)。因此，在制定貨幣政策時(shí)，他傾向于盡量考慮(looking through)這些影響。關(guān)稅的影響可能比他預(yù)期的大，但需要記住的是，其他正在被討論的政策可能有著積極的供應(yīng)影響，給通脹帶來下行壓力。

　　哈克表示，目前尚不清楚新的經(jīng)濟(jì)政策和優(yōu)先事項(xiàng)對(duì)通脹產(chǎn)生的影響。

　　據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月14日，美國總統(tǒng)特朗普稱，最早將于4月2日對(duì)進(jìn)口汽車征收關(guān)稅。特朗普對(duì)這一關(guān)稅計(jì)劃暫未透露更多細(xì)節(jié)；13日，特朗普宣布，他已決定征收“對(duì)等關(guān)稅”，即讓美國與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，并稱將考慮對(duì)使用增值稅制度的國家加征關(guān)稅。

　　特朗普10日簽署文件，宣布對(duì)所有美國進(jìn)口鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅，并聲稱將對(duì)芯片、汽車、藥品等產(chǎn)品征收所謂的“對(duì)等關(guān)稅”。加拿大、德國、日本等美國盟友對(duì)此表示反對(duì)，認(rèn)為上述關(guān)稅措施將破壞多邊貿(mào)易體制，阻礙世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國及其貿(mào)易伙伴都將因此遭受巨大損失。