消費(fèi)基金大玩“平衡術(shù)” 頻現(xiàn)增聘科技大拿謀轉(zhuǎn)型

　　證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

　　近期，消費(fèi)主題基金在營(yíng)銷策略與降低產(chǎn)品存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)上有了新思路。證券時(shí)報(bào)記者注意到，多家基金公司通過(guò)對(duì)消費(fèi)主題基金增聘科技明星基金經(jīng)理的方式，迅速改善了基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)，降低了規(guī)模下降帶來(lái)的產(chǎn)品存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至有基金公司將年內(nèi)進(jìn)入業(yè)績(jī)前十的基金經(jīng)理“空降”到消費(fèi)主題基金上。通過(guò)上述方式，這些基金可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)上的平衡。

　　1 消費(fèi)基金借科技賺業(yè)績(jī)

　　2個(gè)多月前，曾預(yù)警產(chǎn)品合同存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)聯(lián)滬港深大消費(fèi)基金，已有2個(gè)月時(shí)間未再提示產(chǎn)品規(guī)模問(wèn)題，這很大程度上與該基金的業(yè)績(jī)迅速崛起有關(guān)。截至目前，國(guó)聯(lián)滬港深大消費(fèi)基金年內(nèi)收益率已超20%，在同類基金產(chǎn)品中居于前列。

　　值得一提的是，國(guó)聯(lián)滬港深大消費(fèi)基金在2024年12月增聘了基金經(jīng)理，并在2025年1月成為該基金的唯一基金經(jīng)理，這可能為新基金經(jīng)理在今年以來(lái)的上漲行情中加倉(cāng)相關(guān)賽道提供了機(jī)會(huì)。截至去年12月30日，該基金的持倉(cāng)就體現(xiàn)出新變化，當(dāng)時(shí)該基金重倉(cāng)股名單中的泡泡瑪特、農(nóng)夫山泉等消費(fèi)龍頭被賣出，騰訊、阿里巴巴、小米、嗶哩嗶哩等科技股成為核心股票。

　　圓信永豐基金旗下的圓信永豐消費(fèi)升級(jí)基金，同樣也借助科技股倉(cāng)位抵消了消費(fèi)行情的平淡，目前該基金年內(nèi)收益率達(dá)到12%，這在消費(fèi)主題基金中屬于業(yè)績(jī)翹楚。截至去年12月末，該基金的十大重倉(cāng)股中，有4只為白酒等消費(fèi)賽道股，其余6只全部為半導(dǎo)體、機(jī)器人、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能硬件等熱門科技賽道股。

　　此外，中銀鑫新消費(fèi)成長(zhǎng)基金在持倉(cāng)上也采取了類似的實(shí)用主義策略，該基金此前的重倉(cāng)股中主要有醫(yī)美、白酒、電影、旅游等賽道，但消費(fèi)賽道的低迷和業(yè)績(jī)壓力促使基金經(jīng)理做出了調(diào)整，該基金在去年12月末做了重大調(diào)倉(cāng)，科技股幾乎占據(jù)了全部十大重倉(cāng)股席位，該基金也因此抓住了今年以來(lái)的科技行情，業(yè)績(jī)排名迅速提升。

　　2 復(fù)制“轉(zhuǎn)型”成功經(jīng)驗(yàn)

　　或許正是因?yàn)樯鲜龌�金借助科技股獲得了超額收益，所以不少基金公司意識(shí)到，在消費(fèi)基金當(dāng)前相對(duì)低迷之際，可以聘任科技基金經(jīng)理，以“混合雙打”的形式，來(lái)實(shí)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)的平衡和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　日前，長(zhǎng)城基金發(fā)布基金經(jīng)理增聘公告，旗下長(zhǎng)城消費(fèi)30基金增聘了當(dāng)前市場(chǎng)炙手可熱的明星基金經(jīng)理余歡作為雙基金經(jīng)理之一，這或許意味著該消費(fèi)主題基金將出現(xiàn)持倉(cāng)風(fēng)格的調(diào)整。

　　余歡單獨(dú)管理的長(zhǎng)城久鑫基金今年以來(lái)收益率高達(dá)38.76%，在全市場(chǎng)基金產(chǎn)品中業(yè)績(jī)排名第八，而余歡之所以進(jìn)入當(dāng)前年內(nèi)業(yè)績(jī)十強(qiáng)，與他在長(zhǎng)城久鑫基金上集中持倉(cāng)人形機(jī)器人、AI等科技股緊密相關(guān)，包括三花智控、兆威機(jī)電、綠的諧波、拓普集團(tuán)等核心股。

　　值得一提的是，余歡此前也為偏好消費(fèi)賽道的基金經(jīng)理，長(zhǎng)城基金為長(zhǎng)城消費(fèi)30基金增聘余歡，可能也在吸取這位基金經(jīng)理“轉(zhuǎn)型”后的成功經(jīng)驗(yàn)。證券時(shí)報(bào)記者注意到，在一年前，余歡所管的長(zhǎng)城久鑫基金前十大重倉(cāng)股全部為消費(fèi)股，包括瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、洽洽食品、水星家紡等，但到去年9月末，消費(fèi)股在前十大重倉(cāng)股的席位上已縮減至4個(gè)，而科技股的在重倉(cāng)股中的占比開(kāi)始顯著提升，到2024年12月底，長(zhǎng)城久鑫基金前十大重倉(cāng)股中已不見(jiàn)消費(fèi)股的蹤影，迎來(lái)了清一色的人形機(jī)器人與人工智能個(gè)股。

　　業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，余歡在擔(dān)任長(zhǎng)城消費(fèi)30基金經(jīng)理之后，也可能會(huì)在隨后的倉(cāng)位中逐步增加科技股的占比，以復(fù)制他此前從重倉(cāng)消費(fèi)轉(zhuǎn)型科技的成功策略。

　　3 既有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)也有產(chǎn)業(yè)邏輯

　　偏好消費(fèi)的基金經(jīng)理在賽道選擇上向科技轉(zhuǎn)型，不僅來(lái)自基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)需求的驅(qū)動(dòng)，也來(lái)自產(chǎn)業(yè)資本和技術(shù)突破等方面的邏輯引導(dǎo)。

　　將半導(dǎo)體列為消費(fèi)主題基金核心倉(cāng)位的鵬華基金基金經(jīng)理蔣鑫認(rèn)為，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的估值在全球定價(jià)中偏低估，可以看到電子周期品全面超預(yù)期，因此挖掘現(xiàn)有產(chǎn)品在上行周期且還有新品可以期待的公司，選股策略主要布局那些遠(yuǎn)期空間大、估值低，基本面有趨勢(shì)性向上變化的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，同時(shí)關(guān)注資本開(kāi)支高峰將過(guò)去、盈利能力將顯著提升的股票。截至去年12月末，蔣鑫所管的鵬華消費(fèi)優(yōu)選基金的第一大重倉(cāng)股是半導(dǎo)體龍頭匯頂科技。

　　創(chuàng)金合信基金一位基金經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者，在科技賽道投資邏輯上，當(dāng)前持續(xù)的投入使得央企的智能算力供給能力明顯提高，數(shù)據(jù)集的構(gòu)建與大模型的開(kāi)發(fā)進(jìn)程也在加速。隨著與行業(yè)內(nèi)龍頭民企及科研機(jī)構(gòu)深度合作，越來(lái)越多的高價(jià)值應(yīng)用場(chǎng)景逐步建立。從具體部署看，國(guó)資委要求構(gòu)建算力和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)并為后續(xù)的技術(shù)突破提供必要的支持，這包括分批構(gòu)建重點(diǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)集，建設(shè)通用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)集。通過(guò)這一系列舉措，央企不僅能夠?yàn)樽陨淼闹悄芑�轉(zhuǎn)型提供動(dòng)力，也為民企在創(chuàng)新發(fā)展中提供了資本保障。與此同時(shí)，這位基金經(jīng)理還認(rèn)為，當(dāng)前各互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛引入DeepSeek大模型，并借助于過(guò)往積累的資本，極大縮短了類似于大模型和人形機(jī)器人等新技術(shù)成本的消化時(shí)間。

　　此前重倉(cāng)消費(fèi)賽道的余歡也解釋了他轉(zhuǎn)型科技的基本邏輯，他判斷2025年或是人形機(jī)器人量產(chǎn)的元年，行業(yè)有望真正實(shí)現(xiàn)從0到1的進(jìn)展，對(duì)于這樣滲透率有極大提升空間的高速成長(zhǎng)性賽道，他更愿意用長(zhǎng)期的視角緊密跟蹤行業(yè)及相關(guān)企業(yè)進(jìn)展，以長(zhǎng)期成長(zhǎng)股的策略對(duì)待相關(guān)受益標(biāo)的。產(chǎn)業(yè)資本涌入科技賽道，也使得這位此前偏好白酒投資的基金經(jīng)理，更加注重對(duì)新技術(shù)帶來(lái)的變革性機(jī)會(huì)，他強(qiáng)調(diào)，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)科技及制造業(yè)企業(yè)都在入局人形機(jī)器人的制造研發(fā)。一個(gè)完整的人形機(jī)器人包括大腦、線性及旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)、靈巧手等結(jié)構(gòu)，涉及電機(jī)、減速器、傳感器、絲杠、編碼器、電池組等多個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)，不過(guò)，從現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，人形機(jī)器人的部分零部件還存在低成本量產(chǎn)的難度，這可能會(huì)延緩行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程，但國(guó)內(nèi)企業(yè)在降本量產(chǎn)方面具備巨大的優(yōu)勢(shì)，有能力生產(chǎn)出“物美價(jià)廉”的人形機(jī)器人零部件和本體。

　　“現(xiàn)階段很多公司表觀估值較高，但對(duì)于有明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的高速成長(zhǎng)性行業(yè)來(lái)說(shuō)，采用新業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分部估值或者遠(yuǎn)期估值折現(xiàn)的方式較為合理。”余歡認(rèn)為，如果采用這樣的方式進(jìn)行估值，很多龍頭企業(yè)當(dāng)前估值仍具有合理性，但需要注意的是，引起板塊大幅調(diào)整的事件可能包括核心機(jī)器人、企業(yè)機(jī)器人迭代更新速度不及預(yù)期、量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、機(jī)器人使用場(chǎng)景落地情況低于預(yù)期等。