搶票!月末銀票轉(zhuǎn)貼利率再走低,2月信貸預(yù)期偏弱
1月金融數(shù)據(jù)開門紅后,信貸投放可持續(xù)性備受關(guān)注。2月最后一周,票據(jù)市場上機(jī)構(gòu)搶票激烈,周五短期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率再次逼近“零利率”,進(jìn)一步強(qiáng)化了2月信貸偏弱的預(yù)期。
綜合受訪人士觀點(diǎn),2月為傳統(tǒng)信貸小月,考慮到前期信貸結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和銀行項(xiàng)目儲(chǔ)備情況,加上大行資負(fù)存在一定錯(cuò)位,2月信貸投放節(jié)奏預(yù)計(jì)會(huì)有所放緩,銀行存在搶票充貸需求。
有機(jī)構(gòu)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,3月進(jìn)入信貸大月,市場普遍期待兩會(huì)后政策邊際變化,企業(yè)開工率也將提升,預(yù)計(jì)信貸數(shù)據(jù)也會(huì)有積極表現(xiàn)。
票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率又現(xiàn)地板價(jià)
進(jìn)入2月以來,票據(jù)利率先是延續(xù)了1月末的下行趨勢,之后則在震蕩中緩慢上行,但整體較1月處于低位,上周伴隨需求增加開始持續(xù)下行。
周五也就是2月最后一個(gè)交易日,票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率加速下行,其中國股(國有大行股份行)銀票半年期品種轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率收于1.05%,當(dāng)日下行3BP;3M期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下行10BP跌破1%,收于0.9%。
另據(jù)普蘭金服數(shù)據(jù),當(dāng)日足月雙國票據(jù)利率最低時(shí)一度觸及0.85%,接近中午市場需求逐漸滿足,加上后續(xù)限售行解禁,價(jià)格開始快速回升,日內(nèi)波動(dòng)較大。截至2月28日收盤,3月到期的雙國票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率位于0.01%~0.1%之間,再次貼近“零利率”;4月和5月到期品種轉(zhuǎn)貼利率則在0.8%~1%之間。
回顧本周以來,隨著短票需求增多,短期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)價(jià)格的下行幅度更為明顯。其中,半年期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由2月24日的1.22%下降17BP至1.05%,3M期品種則由1.45%下降55BP至0.9%。
“主要大行不斷降價(jià)進(jìn)場,買盤中小行積極跟隨,賣盤惜售或壓價(jià)出票,市場交投情緒火熱!睂(duì)于周內(nèi)表現(xiàn),普蘭金服報(bào)告認(rèn)為,盡管月末資金面持續(xù)緊張以及票源供給節(jié)節(jié)攀升,但還是無法撼動(dòng)規(guī)模效應(yīng)的主導(dǎo)地位。
票據(jù)利率表現(xiàn)有季節(jié)性因素,也會(huì)受到資金市場利率影響!爱(dāng)資金市場的利率上升時(shí),票據(jù)的貼現(xiàn)成本也會(huì)上升,這可能導(dǎo)致企業(yè)減少票據(jù)的貼現(xiàn)融資,反之同理!庇袡C(jī)構(gòu)人士指出,票據(jù)市場作為貨幣市場的重要組成部分,對(duì)資金變化情況比較敏感,因?yàn)閭刭忥L(fēng)險(xiǎn)較低,票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率一般高于債券回購利率,且二者走勢大體相同。
目前來看,2月末票據(jù)與國債的利差接近50BP,隨著同業(yè)存單收益率節(jié)節(jié)攀升,半年期國股銀票與同業(yè)存單的利差已超過100BP,二者利差均是今年以來新高。
浙商銀行FICC報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,2月票據(jù)市場到期量約為2.54萬億元。報(bào)告認(rèn)為,由于春節(jié)因素,工作日較少,后續(xù)需要日均1638.36億元貼現(xiàn)量補(bǔ)到期缺口,預(yù)計(jì)將無法補(bǔ)足到期。
開門紅后信貸預(yù)期走弱
因?yàn)槠睋?jù)具有“資金+信貸”的二元屬性,票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率尤其短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率也被視為信貸投放的重要先行指標(biāo),即當(dāng)信貸投放不佳時(shí),部分銀行往往基于規(guī)模情結(jié)等因素“以票充貸”。近年來,監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)票據(jù)“去信貸化”,但其預(yù)示作用仍被業(yè)內(nèi)關(guān)注。
有券商金融研究人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,2月本身屬傳統(tǒng)信貸小月,考慮到1月銀行對(duì)儲(chǔ)備項(xiàng)目的消耗速度較快,后續(xù)貸款投放節(jié)奏大概率會(huì)放緩,票據(jù)市場走勢則可能在印證這一預(yù)測。
也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,1月各期限票據(jù)利率回落恰是反映了企業(yè)流動(dòng)性得到改善。“預(yù)計(jì)可能是財(cái)政發(fā)力前置背景下,2月企業(yè)流動(dòng)性需求改善并替代了信貸需求!睆V發(fā)證券銀行業(yè)分析師倪軍在報(bào)告中表示。Wind數(shù)據(jù)顯示,2月地方政府債凈融資額約1.27萬億元,同比多增近萬億元。
回顧1月,央行披露的數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)月人民幣貸款增加5.13萬億元,在去年高基數(shù)、春節(jié)錯(cuò)位以及化債置換等多因素影響下,仍同比多增2100億元,創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月,票據(jù)利率持續(xù)走高,被市場視為銀行為騰挪信貸額度、穩(wěn)定凈息差等做出的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。月末幾天雖也有回落,但幅度相對(duì)有限,國股銀票半年期和3M期品種轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率降幅均在20BP以內(nèi)。
從信貸結(jié)構(gòu)來看,1月企(事)業(yè)單位貸款增加4.78萬億元,高基數(shù)下同比多增9200億元;住戶貸款增加4438億元,同比少增5363億元;非銀金融機(jī)構(gòu)貸款減少2008億元。
不過,在對(duì)公貸款中,短期貸款、中長期貸款、票據(jù)融資增量分別為1.74萬億元、3.46萬億元、-5149億元,其中短期貸款、中長期貸款同比分別變動(dòng)2800億元、1500億元,票據(jù)融資則同比少減4584億元,也成為干擾機(jī)構(gòu)對(duì)未來信貸高增可持續(xù)性判斷的重要因素。
另有股份行人士表示,除了需求端有待進(jìn)一步恢復(fù),銀行尤其國有大行資負(fù)錯(cuò)位也可能會(huì)影響短期的信貸投放節(jié)奏,近期同業(yè)存單量價(jià)齊升也已反映出行業(yè)負(fù)債端壓力。該人士表示,同業(yè)存款新規(guī)等導(dǎo)致存款流失給行業(yè)帶來的影響仍在,“開門紅”后資金面持續(xù)緊張和政府債供給上量則加劇了資金缺口。
多位受訪人士判斷,2月信貸或同比少增。據(jù)開源證券銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)測,2月信貸增量在6000億元左右。前述券商人士認(rèn)為,兩會(huì)后宏觀政策有望迎來邊際變化,加上企業(yè)節(jié)后開工率回升,3月作為傳統(tǒng)信貸大月及后續(xù)月份表現(xiàn)可期。
作者:亓寧
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