社科院金融所：人民幣跌破7.5概率低，建議進一步健全匯率彈性機制

　　2月25日，中國社會科學院金融研究所舉行《中國宏觀金融分析》2024年第四季度報告發(fā)布會。

　　報告指出，特朗普2.0的一系列政策措施會負向影響中國經濟增長，減少資本流入，并給人民幣匯率帶來短期貶值壓力。

　　“值得關注的點是，在特朗普發(fā)布對中國增收10%的關稅后，中國市場沒有明顯的異動�！敝袊�社會科學院金融研究所博士后張鵬認為，這表明了中國對特朗普的關稅政策早有預期，中國經濟在2025年有望企穩(wěn)回暖，人民幣匯率不具備長期貶值的概率，跌破7.5的概率較低。

　　跌破7.5概率低

　　2024年初至今，受中美貨幣政策分化、地緣政治沖突加劇等因素的影響，人民幣匯率持續(xù)走貶。

　　2024年1月2日至2025年2月12日，人民幣對美元匯率總體維持在7.0至7.35區(qū)間內波動，同期，人民幣兌美元中間價總體在7.0-7.2的區(qū)間內波動。

　　但人民幣對一籃子貨幣的匯率表現(xiàn)較為強勁且相對穩(wěn)定。2024年CFETS人民幣匯率指數呈震蕩上行態(tài)勢，年末收于101.47點，全年升值4.2%。

　　市場分析認為，美國將繼續(xù)實施“強勢美元”政策，這可能導致美元持續(xù)走強，并給中國等新興經濟體帶來本幣貶值、資本外流、償債負擔加重等多重挑戰(zhàn)。

　　2024年1月2日至2025年2月12日，美元指數從102.25上漲至108.01，升值幅度為5.6%，美元指數由弱變強的“V型”走勢主導了全球外匯市場的變化。

　　從全球主要貨幣變化率來看，除港幣、泰銖對美元呈現(xiàn)小幅升值外，全球主要國家貨幣對美元匯率呈現(xiàn)貶值行情，且新興市場貨幣成為特朗普貿易政策的“重災區(qū)”。

　　其中，人民幣、墨西哥比索、土耳其里拉、阿根廷比索對美元分別貶值2.5%、30.3%、22.2%、20.3%。

　　張鵬預計，2025年人民幣匯率在7.0和7.5區(qū)間內波動，特朗普的移民政策和對國內企業(yè)減稅的政策可能對美元短期內起強支撐作用，對人民幣波動有一定的貶值壓力。但中國經濟在2025年有望企穩(wěn)回暖，人民幣匯率不具備長期貶值的概率，跌破7.5的概率較低。

　　報告認為，從長期來看，人民幣匯率的波動主要受制于中美經濟基本面的對比，大概率不會遭遇持續(xù)性的大幅貶值壓力。具體而言：一方面，驅逐非法移民、給美國企業(yè)減稅等政策會推高美國通脹預期，同時加征關稅也可能推高美國進口商品價格，增加通脹壓力，導致美聯(lián)儲降息空間受限，將對人民幣構成一定程度的貶值壓力；另一方面，中國有望實行更為寬松的宏觀經濟政策，以助力經濟平穩(wěn)復蘇進程。隨著經濟增速預期加速向潛在增長水平靠近，人民幣匯率并不存在長期貶值的根基。

　　2月13日發(fā)布的《2024年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中重申“三個堅決”，即“堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險”，顯示了央行堅定的穩(wěn)匯市立場。

　　報告強調，中國人民銀行擁有豐富政策工具，致力于維護人民幣匯率穩(wěn)定，通過宏觀調控和市場機制有效應對匯率外部沖擊。綜上，人民幣匯率有堅實基本面支撐，雖面臨貶值壓力，但將在合理均衡水平上保持穩(wěn)定，跌破7.5概率低。

　　健全人民幣匯率彈性機制

　　年初以來外部不確定性上升，在穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差、防風險三重約束環(huán)境下，央行提出“擇機調整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，貨幣政策調控“相機抉擇”特征更加突出。

　　“增強人民幣匯率彈性機制，構建匯率寬幅目標區(qū)制度，人民幣兌CFETS貨幣籃子指數為基準，年初設定100的基準值并確定10%的波動區(qū)間。為國內貨幣政策提供更多的調整空間�！睆堸i說。

　　報告認為，進一步健全人民幣匯率彈性機制，有助于在增強人民幣匯率彈性的同時，保持匯率的相對穩(wěn)定，從而更好地應對國際經濟環(huán)境的變化�！霸谏鲜鲩撝捣秶鷥缺３终�策中性，以有效兼顧市場調節(jié)功能與風險防控需求。匯率寬幅目標區(qū)制度的構建，不僅能夠增強人民幣匯率的彈性，還能在人民幣匯率形成更具深度和廣度的雙向波動特征時，為國內貨幣政策提供更多調整空間，便于貨幣政策的靈活實施�！�

　　綜合市場分析來看，隨著中國穩(wěn)增長政策持續(xù)加力見效，中國經濟基本面持續(xù)企穩(wěn)回升，加之中國相關部門釋放明確的穩(wěn)匯率信號，未來外匯市場預期將繼續(xù)好轉，給人民幣匯率繼續(xù)提供較強的基本面支撐。

　　報告建議，應實施更具擴張性的財政政策，建議中央政府增發(fā)特別國債，以保持足夠的財政支出強度，加大對重點行業(yè)(如中小企業(yè))和重點群體(如中低收入家庭)的財政支持力度，穩(wěn)定居民收入預期，恢復市場信心。

　　貨幣政策方面錨定通脹目標繼續(xù)加力。鑒于存款準備金率與政策利率仍存在充足的調整空間，報告建議貨幣政策錨定2%的通貨膨脹率，并同步建立政策承諾機制，即在未達目標前，逐步增強寬松力度。這將顯著改善市場預期，為經濟復蘇進程注入確定性。