業(yè)績比較基準(zhǔn)普降 銀行理財(cái)應(yīng)變低利率市場

　　在利率持續(xù)走低的當(dāng)下，銀行理財(cái)市場正經(jīng)歷著變革。開年至今，從貴陽銀行對(duì)“爽銀財(cái)富”系列產(chǎn)品的調(diào)整，到民生理財(cái)、招銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司的動(dòng)作，業(yè)績比較基準(zhǔn)的下調(diào)成為市場焦點(diǎn)。低利率環(huán)境使得理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率不斷走低，傳統(tǒng)的投資策略和盈利模式難以為繼，下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)意味著對(duì)理財(cái)產(chǎn)品未來收益的重估，也是理財(cái)公司應(yīng)對(duì)市場變化的主動(dòng)選擇。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，理財(cái)公司也面臨從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

　　多家機(jī)構(gòu)下調(diào)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)

　　低利率環(huán)境下，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率不斷走低，下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)動(dòng)作頻頻。2月23日，北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括貴陽銀行、中銀理財(cái)、招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、民生理財(cái)在內(nèi)的多家銀行、理財(cái)公司對(duì)旗下部分理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行了下調(diào)。

　　最新的一例調(diào)整來自貴陽銀行，近日，該行發(fā)布《關(guān)于調(diào)整“爽銀財(cái)富”系列部分理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的公告》提到，將于3月起對(duì)“爽銀財(cái)富”系列部分理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。北京商報(bào)記者注意到，業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)的產(chǎn)品涉及爽銀財(cái)富-爽鉆180、爽銀財(cái)富-周周寶等多款，新業(yè)績比較基準(zhǔn)的啟用時(shí)間從3月2日到4月3日陸續(xù)開始。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)是銀行根據(jù)產(chǎn)品往期業(yè)績表現(xiàn)，或同類型產(chǎn)品歷史業(yè)績，計(jì)算出來的投資者可能獲得的預(yù)估收益，不代表產(chǎn)品的未來表現(xiàn)和實(shí)際收益。此前，中銀理財(cái)、招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、民生理財(cái)也對(duì)旗下部分理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整。

　　1月13日，民生理財(cái)發(fā)布公告稱，根據(jù)理財(cái)合同約定及當(dāng)前市場情況，決定自下一投資周期(2025年1月15日開放日后)起，將民生理財(cái)貴竹慧贏添利固收增強(qiáng)半年定開1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整為2.7%—3.1%，較此前下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。招銀理財(cái)也于今年初宣布，根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品合同相關(guān)約定，將招睿卓遠(yuǎn)系列一年定開9號(hào)增強(qiáng)型固定收益類理財(cái)計(jì)劃第6個(gè)投資周期(2025年1月14日—2026年1月14日)的業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整為1.9%—2.6%。

　　中銀理財(cái)稱，根據(jù)市場情況變化，該公司擬于7月21日起調(diào)整36只理財(cái)產(chǎn)品份額業(yè)績比較基準(zhǔn)，包括中銀理財(cái)-(7個(gè)月)最短持有期固收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品、中銀理財(cái)-穩(wěn)富固收增強(qiáng)(9個(gè)月滾續(xù))等多個(gè)系列，均為固收類產(chǎn)品。以中銀理財(cái)-(1年)最短持有期固收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品未調(diào)整前業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.6%—4.6%(年化)，調(diào)整后為2.4%—3.4%(年化)，下調(diào)了120個(gè)基點(diǎn)。

　　一位理財(cái)公司人士指出，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，固收類產(chǎn)品的收益率普遍下降。由于許多理財(cái)產(chǎn)品主要投資于債券等固定收益類產(chǎn)品，隨著市場利率的走低，這些產(chǎn)品能提供的預(yù)期收益也隨之減少，從而促使業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)。此外，有時(shí)，理財(cái)公司會(huì)根據(jù)市場情況調(diào)整投資策略，比如增加流動(dòng)性更好的短期產(chǎn)品配置或者減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例。這樣的調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致整體組合的預(yù)期收益率發(fā)生變化，進(jìn)而需要調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)以更準(zhǔn)確地反映未來的收益預(yù)期。

　　展示方式的多元密碼

　　在“資管新規(guī)”之前，理財(cái)產(chǎn)品多以預(yù)期收益型產(chǎn)品為主，彼時(shí)“預(yù)期收益率”是投資者衡量產(chǎn)品收益的關(guān)鍵指標(biāo)。隨著金融市場的不斷變革與規(guī)范，理財(cái)產(chǎn)品加快向凈值化轉(zhuǎn)型，打破剛性兌付，以更市場化、透明化的方式運(yùn)作。在這一背景下，“預(yù)期收益率”逐漸退出歷史舞臺(tái)，銀行和理財(cái)公司開始統(tǒng)一采用業(yè)績比較基準(zhǔn)來代替。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)不再像“預(yù)期收益率”那樣給投資者一個(gè)確定性的收益承諾，而是基于產(chǎn)品的投資策略、資產(chǎn)配置以及市場情況等因素，提供一個(gè)收益的參考范圍，引導(dǎo)投資者更理性地看待理財(cái)產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)。目前來看，業(yè)績比較基準(zhǔn)通常有單一數(shù)值型、區(qū)間數(shù)值型、基準(zhǔn)利率或市場利率型、指數(shù)或指數(shù)組合型等表現(xiàn)形式。

　　單一數(shù)值型通常以一個(gè)明確的固定數(shù)值呈現(xiàn)。譬如，某款理財(cái)產(chǎn)品直接標(biāo)注業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.1%，投資者一眼就能知曉產(chǎn)品的表現(xiàn)水平，在產(chǎn)品說明中，銀行、理財(cái)公司往往還會(huì)標(biāo)注業(yè)績比較基準(zhǔn)不構(gòu)成對(duì)產(chǎn)品收益承諾等字樣。

　　區(qū)間數(shù)值型業(yè)績比較基準(zhǔn)則更為常見，這種類型的展示方式通常給出一個(gè)收益區(qū)間，如2.5%—3.5%，讓投資者對(duì)收益的波動(dòng)范圍有一定心理預(yù)期，一些穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品多采用這種方式。基準(zhǔn)利率或市場利率型業(yè)績比較基準(zhǔn)，與市場利率掛鉤，如參考央行基準(zhǔn)利率、國債收益率等，當(dāng)市場利率變動(dòng)時(shí)，業(yè)績比較基準(zhǔn)也隨之調(diào)整。指數(shù)或指數(shù)組合型業(yè)績比較基準(zhǔn)，以特定指數(shù)如滬深300指數(shù)、中證債券指數(shù)等為參照，這類產(chǎn)品通常投資于與指數(shù)相關(guān)的資產(chǎn)組合，業(yè)績表現(xiàn)與指數(shù)走勢密切相關(guān)。

　　從市場數(shù)據(jù)來看，普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2月10日—16日，從新發(fā)行數(shù)量上看，全市場理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)行數(shù)量環(huán)比增長33.18%，其中，開放式產(chǎn)品表現(xiàn)較突出，環(huán)比增長173%。反觀業(yè)績比較基準(zhǔn)，封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.67%，環(huán)比下跌0.01個(gè)百分點(diǎn)，開放式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.35%，環(huán)比下跌0.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)是否代表收益率下降？金樂函數(shù)分析師廖鶴凱指出，雖然業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)在一定程度上反映了產(chǎn)品預(yù)期收益可能降低，但不意味著實(shí)際收益率就會(huì)下降。若理財(cái)公司通過優(yōu)化投資策略，在市場波動(dòng)中抓住機(jī)會(huì)，比如在債券市場價(jià)格波動(dòng)時(shí)高拋低吸，或者合理調(diào)整資產(chǎn)配置比例，提高優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比，實(shí)際收益率仍有可能維持在較高水平。但如果底層資產(chǎn)收益持續(xù)下滑，理財(cái)公司又無法有效應(yīng)對(duì)，那么實(shí)際收益率大概率會(huì)下降。

　　從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”

　　發(fā)展至今，銀行理財(cái)市場已從盲目追高逐漸走向規(guī)范，監(jiān)管的加強(qiáng)使得理財(cái)產(chǎn)品在信息披露、投資運(yùn)作等方面都更加透明和合規(guī)，投資者也清晰地認(rèn)識(shí)到理財(cái)收益并非完全固定不變，而是與市場風(fēng)險(xiǎn)緊密相連。

　　投資者觀念轉(zhuǎn)變，理性投資意識(shí)增強(qiáng)，理財(cái)公司運(yùn)營也更加穩(wěn)健，步入2025年，理財(cái)市場延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢，規(guī)模實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2025年2月19日，銀行理財(cái)市場存續(xù)產(chǎn)品總量為40946款，最新存續(xù)規(guī)模總計(jì)已達(dá)30.34萬億元。

　　星圖金融研究院副院長薛洪言預(yù)測，在利率下降、存款搬家的趨勢下，2025年理財(cái)規(guī)模大概率仍能保持正增長。但受債市波動(dòng)性加大影響，理財(cái)產(chǎn)品收益優(yōu)勢可能收窄，2025年理財(cái)規(guī)模增速大概率會(huì)放緩。面對(duì)資產(chǎn)荒與收益率下行的壓力，銀行理財(cái)產(chǎn)品要提供有吸引力的收益回報(bào)，增配權(quán)益資產(chǎn)是大勢所趨。站在30萬億的歷史節(jié)點(diǎn)，銀行理財(cái)行業(yè)正經(jīng)歷從“存款替代”向“財(cái)富管理”的跨越。理財(cái)行業(yè)需從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”，通過資產(chǎn)端能力重構(gòu)與負(fù)債端服務(wù)升級(jí)，破解低利率時(shí)代的增長悖論。

　　由此可見，下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)意味著對(duì)理財(cái)產(chǎn)品未來收益的重估，也被視作理財(cái)子公司應(yīng)對(duì)市場變化的主動(dòng)選擇。低利率環(huán)境下，理財(cái)公司如何突圍？一位理財(cái)公司人士指出，在投資策略上，進(jìn)行多元配置資產(chǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)。除了傳統(tǒng)的債券、存款等固定收益類資產(chǎn)，適度增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。通過投資優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、成長型股票，或參與股票型基金、混合型基金等，利用權(quán)益市場的潛在高回報(bào)來提升整體收益。在服務(wù)升級(jí)方面，加強(qiáng)投資者教育，定期舉辦線上線下投資講座、培訓(xùn)課程，幫助投資者了解低利率環(huán)境下的投資策略、市場風(fēng)險(xiǎn)等知識(shí)，提升投資素養(yǎng)。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員趙偉指出，相較于理財(cái)公司，中小銀行在金融債、信用債的理財(cái)投向上更為下沉，未來隨著中小銀行逐步退出理財(cái)發(fā)行市場，弱資質(zhì)地區(qū)發(fā)行的債券被承接力度將減弱，理財(cái)公司有望接觸到更多地方性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，拓展其資產(chǎn)配置的深度與廣度。

　　北京商報(bào)記者 宋亦桐