中新經(jīng)緯2月20日電 題：LPR連續(xù)4個(gè)月未調(diào)，自律機(jī)制有望發(fā)揮更大作用

　　作者 溫彬 中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱央行)授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。這是LPR連續(xù)第4個(gè)月維持不變。

　　年初以來(lái)，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)之下，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期不斷落空，央行保持定力，政策利率延續(xù)持穩(wěn)，使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

　　政策保持定力，主要源于當(dāng)前央行對(duì)于穩(wěn)定匯率、防范利率風(fēng)險(xiǎn)和資金空轉(zhuǎn)的訴求增強(qiáng)，同時(shí)基本面向好，也提供了基礎(chǔ)條件。

　　當(dāng)前存在美國(guó)關(guān)稅政策、美國(guó)通脹升溫以及降息預(yù)期繼續(xù)回撤給人民幣匯率帶來(lái)壓力等挑戰(zhàn)。而1月以來(lái)央行穩(wěn)匯率措施頻出，上調(diào)人民幣匯率中間價(jià)，在香港合計(jì)發(fā)行1200億元央票收緊離岸人民幣流動(dòng)性，將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，指導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不得推波助瀾加劇順周期行為等。近期發(fā)布的2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)于匯率的措辭，強(qiáng)調(diào)“三個(gè)堅(jiān)決”(堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏、堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置、堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn))，并提出“增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理”，體現(xiàn)出當(dāng)前穩(wěn)匯率的決心。

　　同時(shí)，為防范潛在利率風(fēng)險(xiǎn)，今年以來(lái)，央行除了在春節(jié)前夕釋放流動(dòng)性呵護(hù)跨節(jié)，其余時(shí)間基本保持了流動(dòng)性回籠狀態(tài)，并暫停公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、再提“防止資金空轉(zhuǎn)”，逐漸引導(dǎo)市場(chǎng)修正對(duì)于“適度寬松”的預(yù)期。

　　此外，基本面向好，使得貨幣短期寬松的必要性、可能性下降。在2024年順利實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)之后，今年1月的信貸、社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高，超出市場(chǎng)預(yù)期。為此，2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的描述出現(xiàn)一定變化，整體更加積極；近期中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝出席亞洲金融論壇開(kāi)幕式和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體研討會(huì)的發(fā)言也均提到，2024年部署一攬子增量政策后，有效提振社會(huì)信心、經(jīng)濟(jì)明顯回升。

　　在2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行新增“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”的表述，意味著在當(dāng)前外部不確定性上升、內(nèi)部政策效果觀察期的環(huán)境下，貨幣調(diào)控“相機(jī)抉擇”的特征將更加突出，兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹回升、匯率穩(wěn)定和金融穩(wěn)定多目標(biāo)平衡。

　　資產(chǎn)端繼續(xù)承壓也對(duì)LPR繼續(xù)下調(diào)形成約束。一方面，年初重定價(jià)效應(yīng)和新發(fā)貸款定價(jià)未企穩(wěn)，使得銀行息差繼續(xù)承壓。另一方面，資金面緊平衡下，銀行負(fù)債成本上行，LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)下調(diào)受限。

　　往后看資金面或存在一定轉(zhuǎn)松空間，但關(guān)鍵在于多重政策目標(biāo)下的央行選擇，貨幣寬松節(jié)奏的不確定性增加，銀行態(tài)度也會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充�！保�替代上季度的“綜合運(yùn)用7天期逆回購(gòu)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)和國(guó)債買(mǎi)賣(mài)等多種工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充�！保�這表明利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整仍在央行的政策工具箱內(nèi)。

　　同時(shí)，央行對(duì)融資成本的表述由“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”轉(zhuǎn)為“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下降”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)繼續(xù)降低實(shí)際融資成本的態(tài)度更加清晰。

　　在此情況下，自律機(jī)制有望發(fā)揮更大的作用。央行曾強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行”，推動(dòng)有效落實(shí)各項(xiàng)自律倡議�？紤]到2024年以來(lái)，叫停手工補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律管理等對(duì)改善銀行負(fù)債成本、穩(wěn)息差起到重要作用，結(jié)合央行對(duì)匯率、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性和增長(zhǎng)的關(guān)注，不排除央行未來(lái)在政策利率暫時(shí)持穩(wěn)的情況下，通過(guò)自律機(jī)制規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序、引導(dǎo)存款利率下行，進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)利率調(diào)整，把握好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維護(hù)金融機(jī)構(gòu)自身健康性的平衡。(中新經(jīng)緯APP)

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