中新經(jīng)緯2月20日電 題:LPR連續(xù)4個(gè)月未調(diào),自律機(jī)制有望發(fā)揮更大作用
作者 溫彬 中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱央行)授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布,2025年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為:1年期LPR為3.1%,5年期以上LPR為3.6%。這是LPR連續(xù)第4個(gè)月維持不變。
年初以來(lái),在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)之下,市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期不斷落空,央行保持定力,政策利率延續(xù)持穩(wěn),使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。
政策保持定力,主要源于當(dāng)前央行對(duì)于穩(wěn)定匯率、防范利率風(fēng)險(xiǎn)和資金空轉(zhuǎn)的訴求增強(qiáng),同時(shí)基本面向好,也提供了基礎(chǔ)條件。
當(dāng)前存在美國(guó)關(guān)稅政策、美國(guó)通脹升溫以及降息預(yù)期繼續(xù)回撤給人民幣匯率帶來(lái)壓力等挑戰(zhàn)。而1月以來(lái)央行穩(wěn)匯率措施頻出,上調(diào)人民幣匯率中間價(jià),在香港合計(jì)發(fā)行1200億元央票收緊離岸人民幣流動(dòng)性,將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75,指導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不得推波助瀾加劇順周期行為等。近期發(fā)布的2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)于匯率的措辭,強(qiáng)調(diào)“三個(gè)堅(jiān)決”(堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏、堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置、堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)),并提出“增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,加強(qiáng)市場(chǎng)管理”,體現(xiàn)出當(dāng)前穩(wěn)匯率的決心。
同時(shí),為防范潛在利率風(fēng)險(xiǎn),今年以來(lái),央行除了在春節(jié)前夕釋放流動(dòng)性呵護(hù)跨節(jié),其余時(shí)間基本保持了流動(dòng)性回籠狀態(tài),并暫停公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、再提“防止資金空轉(zhuǎn)”,逐漸引導(dǎo)市場(chǎng)修正對(duì)于“適度寬松”的預(yù)期。
此外,基本面向好,使得貨幣短期寬松的必要性、可能性下降。在2024年順利實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)之后,今年1月的信貸、社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高,超出市場(chǎng)預(yù)期。為此,2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的描述出現(xiàn)一定變化,整體更加積極;近期中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝出席亞洲金融論壇開(kāi)幕式和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體研討會(huì)的發(fā)言也均提到,2024年部署一攬子增量政策后,有效提振社會(huì)信心、經(jīng)濟(jì)明顯回升。
在2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,央行新增“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況,擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”的表述,意味著在當(dāng)前外部不確定性上升、內(nèi)部政策效果觀察期的環(huán)境下,貨幣調(diào)控“相機(jī)抉擇”的特征將更加突出,兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹回升、匯率穩(wěn)定和金融穩(wěn)定多目標(biāo)平衡。
資產(chǎn)端繼續(xù)承壓也對(duì)LPR繼續(xù)下調(diào)形成約束。一方面,年初重定價(jià)效應(yīng)和新發(fā)貸款定價(jià)未企穩(wěn),使得銀行息差繼續(xù)承壓。另一方面,資金面緊平衡下,銀行負(fù)債成本上行,LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)下調(diào)受限。
往后看資金面或存在一定轉(zhuǎn)松空間,但關(guān)鍵在于多重政策目標(biāo)下的央行選擇,貨幣寬松節(jié)奏的不確定性增加,銀行態(tài)度也會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。
在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下,2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具,保持流動(dòng)性充!保娲霞径鹊摹熬C合運(yùn)用7天期逆回購(gòu)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)和國(guó)債買(mǎi)賣(mài)等多種工具,保持銀行體系流動(dòng)性合理充!保@表明利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整仍在央行的政策工具箱內(nèi)。
同時(shí),央行對(duì)融資成本的表述由“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”轉(zhuǎn)為“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下降”,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)繼續(xù)降低實(shí)際融資成本的態(tài)度更加清晰。
在此情況下,自律機(jī)制有望發(fā)揮更大的作用。央行曾強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用,加強(qiáng)利率政策執(zhí)行”,推動(dòng)有效落實(shí)各項(xiàng)自律倡議?紤]到2024年以來(lái),叫停手工補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律管理等對(duì)改善銀行負(fù)債成本、穩(wěn)息差起到重要作用,結(jié)合央行對(duì)匯率、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性和增長(zhǎng)的關(guān)注,不排除央行未來(lái)在政策利率暫時(shí)持穩(wěn)的情況下,通過(guò)自律機(jī)制規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序、引導(dǎo)存款利率下行,進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)利率調(diào)整,把握好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維護(hù)金融機(jī)構(gòu)自身健康性的平衡。(中新經(jīng)緯APP)
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