港股科技ETF大漲遭凈流出，資金高低切換涌入紅利賽道

　　“港股最近太猛了，要不要止盈”“目前盈利快三成了，該撤嗎？”……隨著港股行情的持續(xù)回暖，部分投資者開(kāi)始猶豫是否應(yīng)該落袋為安。不過(guò)，從近來(lái)的資金面看，部分資金兌現(xiàn)意愿升溫，港股科技等賽道的多只績(jī)優(yōu)ETF遭遇資金凈流出。同時(shí)，紅利資產(chǎn)相關(guān)ETF卻逆勢(shì)吸金，資金“高切低”調(diào)倉(cāng)跡象凸顯。

　　“A股和港股都存在投資機(jī)遇，今年權(quán)益市場(chǎng)的核心邏輯在于中國(guó)資產(chǎn)的估值修復(fù)�！敝袣W豐泰港股通基金經(jīng)理羅佳明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，由于過(guò)去幾年港股跌幅較大，當(dāng)前其估值水平相對(duì)更低，未來(lái)的修復(fù)空間可能更為可觀。

　　“投資的本質(zhì)還是盈利預(yù)測(cè)與估值定價(jià)，港股的水位確實(shí)整體賦予了一個(gè)較低的估值起點(diǎn)，這對(duì)所有人都是好事。”嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金經(jīng)理王鑫晨說(shuō)，AI產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)展，同時(shí)政策托底經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。但是普漲到后期，容易出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)在目前的環(huán)境下，業(yè)績(jī)還是有壓力。

　　王鑫晨提醒，在上漲過(guò)程中，有些企業(yè)可以快速消化這些估值并持續(xù)增長(zhǎng)，但有些企業(yè)卻很快迎來(lái)“泡沫”。還是需要去找符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、有結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的企業(yè)，或者找到那些被定價(jià)錯(cuò)誤的企業(yè)。同時(shí)，也要警惕普漲行情下的投資動(dòng)作變形。

　　港股ETF“高拋低吸”

　　今年以來(lái)，港股市場(chǎng)延續(xù)了去年的反彈勢(shì)頭，短暫回調(diào)后便一路上升。截至2月18日，恒生指數(shù)年初至今上漲14.54%，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，年內(nèi)漲幅超過(guò)26.21%，最新點(diǎn)位創(chuàng)下近三年新高。

　　行情持續(xù)回暖下，投資于港股相關(guān)領(lǐng)域的基金產(chǎn)品凈值快速修復(fù)上行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，在188只純港股股票指數(shù)基金產(chǎn)品中(僅計(jì)算初始基金，下同)，今年以來(lái)的平均回報(bào)為11.82%，年內(nèi)回報(bào)超過(guò)20%的產(chǎn)品有54只，占比為28.72%。

　　在這之中，港股互聯(lián)網(wǎng)以及科技主題的產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，幾乎包攬了年內(nèi)業(yè)績(jī)的前50位。如富國(guó)基金、易方達(dá)基金、華寶基金旗下的中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF業(yè)績(jī)居前，年內(nèi)回報(bào)在26.33%至26.71%之間；銀華恒生港股通中國(guó)科技ETF則以26.21%的區(qū)間表現(xiàn)位于其后。

　　若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，上述已有數(shù)據(jù)的純港股股票指數(shù)基金自去年9月初至今的累計(jì)回報(bào)均為正，其中四分之一產(chǎn)品的區(qū)間回報(bào)超過(guò)50%。最高者易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF的區(qū)間表現(xiàn)為69.48%，銀華恒生港股通中國(guó)科技ETF、工銀國(guó)證港股通科技ETF也同樣有60%以上的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，近來(lái)已有部分資金選擇落袋為安，多只ETF產(chǎn)品“越漲越賣(mài)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，上述范圍內(nèi)的港股ETF本月以來(lái)凈流出130.7億元，月內(nèi)凈流出超過(guò)1億元的產(chǎn)品多達(dá)22只。

　　其中，跟蹤恒生科技和恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)等指數(shù)的ETF產(chǎn)品“失血”最多，月內(nèi)分別凈流出66.85億元、64.55億元。具體而言，2月以來(lái)資金凈流出最多的是華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF，達(dá)到62.59億元，該產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)為23.48%。

　　華夏恒生科技ETF、華夏恒生ETF、華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF、易方達(dá)恒生科技ETF也是類(lèi)似情況。數(shù)據(jù)顯示，本月以來(lái)分別有超過(guò)12億元的資金凈流出上述產(chǎn)品，除了華夏恒生ETF的年內(nèi)回報(bào)為12.38%外，其余3只產(chǎn)品的區(qū)間業(yè)績(jī)均在22%以上。

　　與這一情況不同的是，紅利資產(chǎn)相關(guān)ETF正成為資金新寵。以“紅利”為指數(shù)關(guān)鍵詞，有超過(guò)26億元資金本月凈流入相關(guān)ETF產(chǎn)品。如華安恒生港股通中國(guó)央企紅利ETF以及摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF的同期凈流入量分別為8.83億元、6.64億元。此外，創(chuàng)新藥也受到部分資金關(guān)注，如本月的“吸金王”廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF有14.05億元凈流入。

　　值得注意的是，上述ETF產(chǎn)品年內(nèi)收益率普遍在9%以下，吸金超過(guò)3.8億元的工銀中證港股通高股息精選ETF、景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF等產(chǎn)品甚至未能收正，顯著跑輸恒生指數(shù)，資金“高切低”操作特征明顯。

　　不過(guò)從資金面整體角度來(lái)看，南向資金一直在搶籌港股。2月18日，南向資金繼前一日百億爆買(mǎi)港股后，再度凈買(mǎi)入209.2億元(人民幣，下同)，這一數(shù)字創(chuàng)下年內(nèi)最高值。至此，南向資金今年以來(lái)持續(xù)凈流入額達(dá)到1744.65億元。

　　港股還能否持續(xù)走牛

　　對(duì)于近期持續(xù)回升的港股市場(chǎng)，羅佳明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，本輪上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自科技板塊，“今年以來(lái)，以Deepseek技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新浪潮，極大地推動(dòng)了中國(guó)科技領(lǐng)域的深刻變革，這是港股上漲的核心原因�！�

　　羅佳明說(shuō)：“在港股市場(chǎng)中，科技股占據(jù)著較大比重，尤其是互聯(lián)網(wǎng)、軟件和電子行業(yè)。曾經(jīng)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)在科技領(lǐng)域大幅領(lǐng)先中國(guó)，但隨著DeepseekAl大模型的橫空出世，市場(chǎng)開(kāi)始重新審視中美科技的實(shí)際差距，發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有想象中那么懸殊。因此科技股的估值修復(fù)成為本輪港股上漲的核心邏輯�！�

　　王鑫晨也有類(lèi)似觀點(diǎn)，在他看來(lái)，自2025年開(kāi)始，國(guó)產(chǎn)AI模型的發(fā)展催化中國(guó)海外資產(chǎn)被重估。國(guó)際投資者也把目光放回了被嚴(yán)重低估的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)。這些企業(yè)在過(guò)去復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，展現(xiàn)出了業(yè)績(jī)的韌性，并且引領(lǐng)中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的投入和創(chuàng)新。國(guó)產(chǎn)AI模型的爆火也使得他們得以被“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。

　　那么，在經(jīng)歷了這一波上漲之后，港股后市還能持續(xù)走牛嗎？對(duì)此，恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程說(shuō)：“持續(xù)性取決于市場(chǎng)能否看到國(guó)內(nèi)AI和科技產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)展和突破的證據(jù)，以驗(yàn)證遠(yuǎn)期中美科技和生產(chǎn)力博弈齊頭并進(jìn)的預(yù)期，這或許是支持中國(guó)資產(chǎn)重估敘事的重要基礎(chǔ)假設(shè)。”

　　邢程告訴第一財(cái)經(jīng)，2025年初以來(lái)指數(shù)級(jí)別的全面反彈，主要由股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收斂貢獻(xiàn)，而其持續(xù)性無(wú)法只建立在較高的預(yù)期之上，后續(xù)市場(chǎng)仍要回歸企業(yè)盈利的修復(fù)，企業(yè)盈利全面改善的抓手還是財(cái)政政策的有效發(fā)力和信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。

　　“盡管流動(dòng)性的邊際寬松和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)可以促成階段性反彈，但持續(xù)性還需要經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的支持，如更多宏觀支持政策落地的配合，以進(jìn)一步恢復(fù)居民和企業(yè)中長(zhǎng)期信心。”邢程認(rèn)為，考慮到港股估值仍舊相對(duì)較低，市場(chǎng)成分的盈利結(jié)構(gòu)更好，都使得港股市場(chǎng)對(duì)潛在的企業(yè)盈利修復(fù)和政策信號(hào)更為敏感。

　　站在當(dāng)前市場(chǎng)，部分受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，相較而言，港股的階段性表現(xiàn)可能優(yōu)于A股�！拔覀�(gè)人整體更偏好港股。”王鑫晨認(rèn)為，在香港，互聯(lián)網(wǎng)大廠、公有云龍頭、智能車(chē)領(lǐng)先企業(yè)、消費(fèi)電子終端龍頭等，都是港股的稀缺標(biāo)的，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有牽引作用。同時(shí)，南下資金與外資的共振，結(jié)合相對(duì)較低的估值，推動(dòng)港股更有向上的空間。

　　在邢程看來(lái)，港股市場(chǎng)可能仍然以震蕩向上格局和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。一個(gè)重要觀測(cè)點(diǎn)，就是中國(guó)AI和科技產(chǎn)業(yè)能否持續(xù)取得進(jìn)展和突破，這或許將支持遠(yuǎn)期中美科技和生產(chǎn)力博弈齊頭并進(jìn)的預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估。

　　“中期來(lái)看市場(chǎng)或在波折中上行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策變化以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑值得關(guān)注�！毙铣瘫硎�，影響香港市場(chǎng)定價(jià)的分子端企業(yè)盈利和分母端流動(dòng)性因子均有望得到邊際改善，相對(duì)較低估值水平不僅將為市場(chǎng)抵御外部波動(dòng)提供緩沖，也有望使港股市場(chǎng)對(duì)潛在的增長(zhǎng)修復(fù)和政策信號(hào)更為敏感，從而提供更大的彈性。

　　作者：曹璐