權(quán)益類產(chǎn)品占比下行，怎么打通理財資金入市“最后一公里”？

　　財聯(lián)社2月17日訊(記者 郭子碩)春節(jié)后，權(quán)益市場逐步回暖。在結(jié)構(gòu)性機會顯現(xiàn)的背景下，如何有效引導銀行理財資金入市，正成為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。

　　2月7日，證監(jiān)會發(fā)布實施《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，要求推動資本市場更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市卡點堵點。這一政策導向與去年9月多部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》形成政策接力，為理財資金入市鋪就制度通道。

　　不過，雖然政策推出較早，但從去年末的理財市場表現(xiàn)來看，相關(guān)權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模并不及預期。截至2024年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模接近30萬億元，但權(quán)益類資產(chǎn)配置比例走低，占總投資資產(chǎn)的比例僅為2.58%，同比下降0.28個百分點。

　　這與此前中信建投預測的2萬億-3萬億元增量空間形成鮮明反差。政策與市場之間仍存在較大的現(xiàn)實鴻溝。怎么打通理財資金入市“最后一公里”？

　　雙重梗阻待破局：面簽機制和渠道機制

　　有華南股份制銀行理財公司人士坦言，怎么吸引用戶加大權(quán)益類的投資份額仍是整個行業(yè)的瓶頸。目前，理財公司主要的用戶畫像都是追求絕對收益、希望追求穩(wěn)健回報的投資者，發(fā)動大家去申購R4、R5的產(chǎn)品，難度比較大、用戶的意愿也比較低。

　　綜合多家理財公司的人士觀點來看，制約理財資金入市的關(guān)鍵癥結(jié)集中于兩大維度：其一是客戶準入機制掣肘，其二是渠道布局受限。

　　根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，首次購買R4、R5級產(chǎn)品的投資者必須臨柜面簽，這在移動互聯(lián)網(wǎng)時代形成顯著客戶觸達障礙，影響用戶積極性。

　　有不愿具名的理財公司產(chǎn)品人士表示，在R4、R5線下面簽放開上，實際上存在兩個層次的問題，一個是R4、R5線下面簽限制是否放開，一個是放開的尺度是多少。是只有被動型R4、R5理財產(chǎn)品放開，還是主動管理型R4、R5也放開。股票ETF聯(lián)接基金這塊已經(jīng)形成一定的規(guī)模，有一定固有優(yōu)勢。如果只是被動型銀行理財產(chǎn)品，那這類產(chǎn)品跟公募基金產(chǎn)品就拉不開差距。

　　該人士補充：“不僅如此，光放開R4、R5理財產(chǎn)品的面簽限制也是遠遠不夠的�！备�其他資管產(chǎn)品相比，大眾對于銀行理財還有穩(wěn)健的預期�；�于此，銀行理財資金要入市，更好的方式還是通過固收+以及偏債混合類銀行理財產(chǎn)品入市，做到整個產(chǎn)品的收益跟波動能夠更好地平衡。這可能是銀行理財資金入市的比較理想的方式，而不是通過偏股型的或者股票型的產(chǎn)品入市。

　　渠道放開

　　相較于公募基金的全渠道布局，銀行理財目前仍被排除在互聯(lián)網(wǎng)平臺及券商代銷體系之外。這在一定程度上也影響了用戶觸達，制約含權(quán)類產(chǎn)品規(guī)模增長。

　　對此，不少理財公司人士也呼吁，理財代銷渠道進一步拓寬，允許合規(guī)互聯(lián)網(wǎng)平臺代銷含權(quán)類產(chǎn)品，包括券商代銷渠道放開。

　　前述不具名人士指出，在互聯(lián)網(wǎng)渠道放開上，有理財公司擔心含權(quán)類理財產(chǎn)品波動大，導致一定的客訴壓力。實際上，互聯(lián)網(wǎng)平臺代銷進一步放開后，相關(guān)客訴反而可能下降。

　　“像天天基金每筆金額比較低，客戶在線上購買產(chǎn)品，反而會負責任，他不會歸咎到產(chǎn)品管理機構(gòu)本身。”該人士解釋，這也反映了當前銀行機構(gòu)還是消費者權(quán)益保護邏輯，跟基金投資還是存在較大差異。但實際上，理財公司合規(guī)要求都比較透明，有規(guī)可依。建議監(jiān)管應建立差異化消保考核機制，為權(quán)益類產(chǎn)品培育市場寬容度。

　　銀行權(quán)益團隊要修煉內(nèi)功

　　在此之前，1月多部門發(fā)布《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》(下稱《方案》)，明確不同機構(gòu)中長期資金入市優(yōu)化細則�！斗桨浮穬�(yōu)化了銀行理財參與權(quán)益投資的方式和途徑，銀行理財可作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，意味著理財資金參與資本市場的規(guī)模和深度有望進一步提升。

　　中信建投證券分析師認為，新政策出臺必然對銀行理財子的資產(chǎn)配置和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。理財子進入權(quán)益市場的主要方式或為增發(fā)混合類和權(quán)益類產(chǎn)品、購買公募基金等方式。據(jù)其測算，理財資金入市帶來的增量資金規(guī)模合計大致在2萬億-3萬億元左右。

　　在制度松綁的同時，銀行理財機構(gòu)亟需修煉內(nèi)功，補齊能力短板。

　　“目前整個銀行理財資金的風險偏好水平都還是比較低。”前述股份行理財公司人士透露，公募基金在研究團隊、投研力量配置等方面投入得早很多，而銀行理財權(quán)益研究和投資屬于后發(fā)，權(quán)益類理財產(chǎn)品更多還是會關(guān)注到客戶的風險收益特征以及對絕對收益追求的考慮，投資策略篩選、時點把控、激進程度上肯定會更加穩(wěn)健。

　　對于年內(nèi)權(quán)益投資怎么做？平安理財相關(guān)負責人告訴財聯(lián)社記者，一方面今年權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會有望增加，理財公司應積極把握行業(yè)性、趨勢性的投資機會，充分發(fā)揮多資產(chǎn)、多策略的優(yōu)勢，持續(xù)加強權(quán)益投資能力建設，加大以“固收+”為代表的產(chǎn)品布局力度；另一方面，基于理財客戶風險偏好較低、絕對收益要求較高的特征，理財公司也要重視市場波動下對回撤控制能力的考驗和應對，以滿足客戶多元化的理財需求。

　　光大理財相關(guān)負責人此前也透露，將研究發(fā)行“+定增策略”的長期限(18個月以上)公募類固收+產(chǎn)品，通過產(chǎn)品的擴容布局以滿足投資者參與資本市場投資的需求。同時，鎖價定增項目具備更早的前期溝通時效和信息透明度，豐富陽光紫、陽光藍產(chǎn)品體系，探索通過私募專向產(chǎn)品的方式引導中長期資金入市投資。