中新經(jīng)緯6月20日電 題：南向資金火熱或帶動(dòng)三大A股關(guān)聯(lián)板塊價(jià)值重估

　　作者 陳夢 東吳證券海外策略首席分析師

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至6月20日，南向資金年內(nèi)凈買入規(guī)模達(dá)到7139.3億港元，較去年同期翻倍，逼近2024年全年歷史高點(diǎn)。

　　　圖1 南向資金交易情況 來源：東吳證券

　　南向資金交易額的大幅上漲，主要受賺錢效應(yīng)推動(dòng)。2024年“924一攬子政策”發(fā)布后，港股明顯受到提振，市場投資者“逢低買入、逢高賣出”，形成賺錢效應(yīng)。今年，香港市場又出現(xiàn)了多重催化：年初DeepSeek“出圈”，科技“東升”促發(fā)全球資金重新關(guān)注港股科技互聯(lián)網(wǎng)板塊，市場賺錢效應(yīng)明顯，促進(jìn)南向資金加速流入。近期新消費(fèi)、創(chuàng)新藥的情緒高漲，也為市場帶來了不錯(cuò)的回報(bào)。

　　更重要的是，港股公司基本面韌性強(qiáng)，且估值具備吸引力。目前，經(jīng)濟(jì)基本面和物價(jià)水平相較于2024年已有邊際回升，而港股企業(yè)盈利增速早在2024年就已經(jīng)有明顯改善。這些是南向資金以及全球資金選擇布局港股的重要依據(jù)。所謂估值便宜，不僅是和港股自身歷史比，更是放眼全球的橫向?qū)Ρ龋合噍^于美國科技龍頭，港股科技龍頭的估值具有很強(qiáng)的吸引力。截至6月19日，恒生科技指數(shù)市盈率為19.55，處于近5年7.06%的歷史低位區(qū)間。投資者也逐漸意識到，從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或基本面角度來看，港股具備較強(qiáng)的下行支撐。

　　圖2 南向資金交易情況 (單位：元) 來源：東吳證券

　　從結(jié)構(gòu)來看，今年南向資金繼續(xù)呈現(xiàn)“成長+防御”的雙主線配置邏輯，伴隨經(jīng)濟(jì)增長引擎的切換，港股行業(yè)配置結(jié)構(gòu)也發(fā)生顯著變化，更多集中于投資高股息、消費(fèi)及科技的企業(yè)。具體來看：

　　防御端繼續(xù)增配。以金融為代表，今年以來南向資金凈買入達(dá)1631.7億元，基本達(dá)到去年全年流入量(1922.40億元)。低利率時(shí)代疊加資產(chǎn)荒加劇，擁有較為穩(wěn)定股息收入的紅利類資產(chǎn)優(yōu)勢越發(fā)突出，相較A股而言，港股整體分紅意愿和比例較高，帶動(dòng)其紅利資產(chǎn)的股息率更高。

　　成長端以科技、消費(fèi)和創(chuàng)新藥為三條線索�？萍挤矫�，DeepSeek“出圈”代表著我國人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的重大技術(shù)突破，并引發(fā)新一輪中國科技資產(chǎn)重估的浪潮。典型的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭今年紛紛迎來新的增長曲線。在AI產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)演進(jìn)且有廣闊應(yīng)用空間的背景下，中國科技產(chǎn)業(yè)的整體競爭力有望持續(xù)提升。可選消費(fèi)方面，今年以來南下凈買入2085.4億元，基本為去年全年凈買入的一倍。新消費(fèi)的高成長性在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓背景下顯得尤為稀缺。Z世代的消費(fèi)習(xí)慣是“輕物質(zhì)，重情緒”，這促生新消費(fèi)趨勢，其高成長性支撐高估值溢價(jià)，使得新消費(fèi)也成為今年南向資金重點(diǎn)青睞的對象。醫(yī)療保健方面，今年以來凈買入771.7億元，明顯超過去年全年。這背后存在兩方面邏輯：一是，經(jīng)過過去幾年的調(diào)整，處于估值低位區(qū)間的港股創(chuàng)新藥板塊在出海熱潮和創(chuàng)新方面提速；二是，疊加考慮產(chǎn)業(yè)出海邏輯，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，因此港股醫(yī)藥成為南下青睞的行業(yè)之一。

　　對A股而言，南向資金熱度的大漲也可能帶來結(jié)構(gòu)性有利影響：一是，從估值聯(lián)動(dòng)來看，這有利于提升A股可比行業(yè)定價(jià)錨。港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值修復(fù)可能通過“比價(jià)效應(yīng)”帶動(dòng)A股同類資產(chǎn)重估，尤其對A+H股及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)。二是，有利于產(chǎn)業(yè)協(xié)同，間接支持相關(guān)A股企業(yè)的跨境業(yè)務(wù)，拓展強(qiáng)化內(nèi)地企業(yè)全球化布局。例如，港股頭部生物科技公司與A股藥企合作研發(fā)，共享海外臨床資源。再比如，港股運(yùn)動(dòng)品牌并購國際資產(chǎn)后，反向拉動(dòng)A股紡織供應(yīng)鏈訂單增長。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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