中新經(jīng)緯6月20日電 (周奕航 薛宇飛)近日，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層。

　　為何要設(shè)立科創(chuàng)成長層？哪些已上市企業(yè)會(huì)被納入？未上市的科技企業(yè)，會(huì)如何迎來利好？

　　什么是“科創(chuàng)成長層”？

　　提到分層，外界可能會(huì)想到新三板分層制度。2016年5月，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》發(fā)布，新三板形成了基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的分層管理制度。此后，該辦法的調(diào)層標(biāo)準(zhǔn)不斷優(yōu)化，企業(yè)滿足營收、利潤等指標(biāo)后，可由基礎(chǔ)層轉(zhuǎn)入創(chuàng)新層；若營收、利潤等指標(biāo)降至一定標(biāo)準(zhǔn)以下，由創(chuàng)新層調(diào)整至基礎(chǔ)層。

　　科創(chuàng)板于2019年6月13日正式開板，已運(yùn)行滿6周年，當(dāng)前科創(chuàng)板上市公司共計(jì)有588家。在2025陸家嘴論壇上，上海證券交易所理事長邱勇表示，2024年，科創(chuàng)板企業(yè)營業(yè)收入同比增長0.2%，近七成公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長，同比增加3.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤475.2億元，五成公司實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，同比增長7.17%。

　　據(jù)上交所微信公眾號(hào)“上交所科創(chuàng)板之家”，受益于多元包容的發(fā)行上市條件，科創(chuàng)板已有54家未盈利企業(yè)、8家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)，1家轉(zhuǎn)板上市企業(yè)。

　　中國證監(jiān)會(huì)18日發(fā)文明確稱，從定位來看，科創(chuàng)成長層重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。

　　關(guān)于科創(chuàng)成長層的納入條件，上海證券交易所在《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長層》(下稱《科創(chuàng)成長層指引》)明確，上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板公司，自上市之日起納入科創(chuàng)成長層；在指引發(fā)布前已上市且上市后尚未首次實(shí)現(xiàn)盈利的科創(chuàng)板公司，自指引發(fā)布之日起納入科創(chuàng)成長層。

　　值得一提的是，科創(chuàng)成長層企業(yè)股票簡稱后將添加“U”(Unprofitable，未盈利)作為特殊標(biāo)識(shí)。中國證監(jiān)會(huì)指出，科創(chuàng)成長層企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期披露尚未盈利的原因及對(duì)公司的影響，并在公告首頁的顯著位置，對(duì)企業(yè)尚未盈利的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)作出提示聲明。

　　而調(diào)出科創(chuàng)成長層的標(biāo)準(zhǔn)，《科創(chuàng)成長層指引》中指出，符合“最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”“最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”兩個(gè)條件之一的公司；或在指引發(fā)布前已上市且上市后尚未首次實(shí)現(xiàn)盈利的科創(chuàng)板公司，上市后首次實(shí)現(xiàn)盈利的，上交所將其調(diào)出科創(chuàng)成長層。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向中新經(jīng)緯表示，將“未盈利科技型企業(yè)全部納入科創(chuàng)成長層，調(diào)出條件實(shí)施新老劃斷”的設(shè)計(jì)，確保了資金的精準(zhǔn)滴灌。對(duì)于具有成長潛力但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，資本市場(chǎng)依舊能提供較好的融資渠道；同時(shí)也確保了資本市場(chǎng)的層次更加豐富，無論投資者想投資潛力型企業(yè)還是較為成熟的企業(yè)，都有相對(duì)應(yīng)的板塊。

　　設(shè)置科創(chuàng)成長層有哪些考慮？

　　18日，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問時(shí)作出詳細(xì)解讀。

　　“從全球?qū)嵺`看，科技型企業(yè)往往經(jīng)營業(yè)績不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長，資本市場(chǎng)服務(wù)能不能覆蓋優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)，是市場(chǎng)各方判斷制度包容性、適應(yīng)性的標(biāo)識(shí)性因素�！敝袊�證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，一是有利于進(jìn)一步彰顯資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗(yàn)空間”，可以試點(diǎn)一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對(duì)未盈利科技型企業(yè)集中管理，便于投資者更好識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　上交所相關(guān)發(fā)言人也在答記者問時(shí)指出，“更加注重企業(yè)科技創(chuàng)新能力，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市”，是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的標(biāo)志性改革之一。六年來，54家未盈利企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，2024年，這54家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1744.79億元，其中26家企業(yè)營業(yè)收入突破10億元。六年間54家公司中累計(jì)有22家企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)盈利，成功摘掉了“未盈利”的帽子。六年來，這54家企業(yè)依托從資本市場(chǎng)募集的資金，累計(jì)投入研發(fā)共計(jì)1639.25億元，20家按照第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的生物醫(yī)藥企業(yè)中有19家實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品上市。

　　在明明看來，科創(chuàng)成長層的設(shè)立，既增強(qiáng)了市場(chǎng)的包容性，又強(qiáng)化了資本市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。對(duì)于投資者而言，科創(chuàng)成長層的設(shè)立也有助于投資者區(qū)分不同成長階段的上市企業(yè)，提高了資金配置的效率。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長、金融學(xué)講席教授田軒向中新經(jīng)緯表示，科創(chuàng)成長層的設(shè)立，將增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)性、系統(tǒng)性，降低盈利要求，側(cè)重研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新能力等指標(biāo)，將為處于不同發(fā)展階段，尤其是成長初期的科技創(chuàng)新企業(yè)提供更適配的資本市場(chǎng)平臺(tái)。

　　“此外，科創(chuàng)成長層將與現(xiàn)有的科創(chuàng)板主體層形成差異化、互補(bǔ)性發(fā)展格局，滿足不同發(fā)展階段科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，為科技創(chuàng)新企業(yè)構(gòu)建了一個(gè)從初創(chuàng)到成熟的全鏈條資本市場(chǎng)服務(wù)體系；還將為投資者提供更多投資選擇，促使各中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)提升服務(wù)質(zhì)量與專業(yè)能力，促進(jìn)資產(chǎn)配置多元化，提高資本市場(chǎng)活躍度，引入長期資本，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)�！碧镘幯a(bǔ)充道。

　　32家公司或納入科創(chuàng)成長層

　　科創(chuàng)成長層設(shè)立后，現(xiàn)有和新注冊(cè)的未盈利科技型上市公司將納入其中。

　　中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，共有32家科創(chuàng)板企業(yè)自上市以來的扣非凈利潤均為負(fù)，包括百濟(jì)神州-U、君實(shí)生物-U、寒武紀(jì)-U、和輝光電-U等。而根據(jù)《科創(chuàng)成長層指引》要求，上述32家企業(yè)預(yù)計(jì)將被納入科創(chuàng)成長層。

　　盡管上述企業(yè)依然帶“U”，其中不少都是市場(chǎng)熱門股，比如，百濟(jì)神州-U、寒武紀(jì)-U的總市值均超過2000億元。

　　中國證監(jiān)會(huì)18日發(fā)布的政策中還提出，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。

　　廣發(fā)證券研究微信公眾號(hào)6月19日的文章指出，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年6月18日，共有37家醫(yī)藥科技企業(yè)申請(qǐng)以“科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)五”發(fā)行上市，但其中16家公司IPO審核自2023年以來被實(shí)質(zhì)性暫停。擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用后，未來更多行業(yè)的參考科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)五的企業(yè)有望募資上市。

　　在田軒看來，企業(yè)進(jìn)入科創(chuàng)成長層的關(guān)鍵門檻和核心要求主要在于科技含量、研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新能力及市場(chǎng)前景等方面。具體看，企業(yè)需要有一定規(guī)模且持續(xù)增長的研發(fā)投入，且具備在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先或獨(dú)特的技術(shù)，其技術(shù)應(yīng)具備較高的創(chuàng)新性與技術(shù)壁壘，能夠?yàn)楫a(chǎn)品或服務(wù)的競(jìng)爭力提供支撐。同時(shí)，其所處行業(yè)應(yīng)處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)品或服務(wù)在行業(yè)內(nèi)也需展現(xiàn)出良好的增長勢(shì)頭。

　　“隨著科創(chuàng)成長層制度的完善，以及第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的適用范圍的擴(kuò)大，未來預(yù)計(jì)有越來越多科技創(chuàng)新企業(yè)加入，包括來自更多的細(xì)分領(lǐng)域，對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的覆蓋面也會(huì)進(jìn)一步增大，市場(chǎng)將呈現(xiàn)更加多元發(fā)展態(tài)勢(shì)。”田軒補(bǔ)充道。

　　在加強(qiáng)投資者保護(hù)方面，中國證監(jiān)會(huì)指出，個(gè)人投資者參與科創(chuàng)成長層股票交易，應(yīng)當(dāng)滿足科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理要求。其中，投資新注冊(cè)的未盈利科技型企業(yè)的投資者還應(yīng)當(dāng)簽署科創(chuàng)成長層企業(yè)股票投資專門風(fēng)險(xiǎn)揭示書，風(fēng)險(xiǎn)揭示書應(yīng)當(dāng)充分揭示未盈利企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的股票投資風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)。證券公司應(yīng)當(dāng)切實(shí)落實(shí)好科創(chuàng)成長層投資者適當(dāng)性管理責(zé)任，多維度強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并充分告知相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

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