騰訊音樂(lè)收購(gòu)喜馬拉雅，靠并購(gòu)走出流量焦慮？

　　記者 賀泓源

　　騰訊音樂(lè)對(duì)喜馬拉雅的收購(gòu)落定。

　　2025年6月10日，騰訊音樂(lè)宣布與喜馬拉雅簽署并購(gòu)協(xié)議，計(jì)劃全資收購(gòu)喜馬拉雅。

　　具體來(lái)看，本次交易總額為12.6億美元的現(xiàn)金；騰訊音樂(lè)將發(fā)行的A類(lèi)普通股形式的股票，其總數(shù)不超過(guò)截至不晚于交易交割前五個(gè)工作日的工作日當(dāng)天公司已發(fā)行及發(fā)行在外的普通股總數(shù)的5.1986%；在交割時(shí)及之后將分批向創(chuàng)始股東(如并購(gòu)協(xié)議所定義)發(fā)行的不超過(guò)總股數(shù)0.37%的該等A類(lèi)普通股。此外，根據(jù)并購(gòu)協(xié)議，喜馬拉雅將進(jìn)行與交易有關(guān)若干現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重組。

　　而交易的交割取決于相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)及若干其他交割前提條件。

　　需要注意的是，這只是騰訊音樂(lè)近期收購(gòu)一隅。

　　5月30日，韓國(guó)娛樂(lè)巨頭HYBE通過(guò)場(chǎng)外大宗交易方式，向騰訊音樂(lè)旗下香港法人出售其所持全部SM娛樂(lè)股份。此次交易金額約為2433億韓元，約合人民幣12.9億元，占SM娛樂(lè)股份的9.38%。

　　這代表著，騰訊音樂(lè)以9.38%的持股比例成為SM娛樂(lè)第二大股東，僅次于韓國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司Kakao。

　　美東時(shí)間6月10日，騰訊音樂(lè)美股開(kāi)盤(pán)后股價(jià)一度上漲，此后處于波動(dòng)狀態(tài)。

　　流量焦慮？

　　種種收購(gòu)背后是，騰訊音樂(lè)再次陷入流量焦慮。

　　在2025年一季度，騰訊音樂(lè)營(yíng)收73.56億元，同比增長(zhǎng)8.7% ；調(diào)整后凈利潤(rùn)22.26億元，同比增長(zhǎng)22.8%。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后是，騰訊音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。

　　在一季度，騰訊音樂(lè)在線音樂(lè)收入同比增長(zhǎng)15.9%至58億元。其中，訂閱收入同比增長(zhǎng)16.6%至42.2 億元，在線付費(fèi)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)8.3%至1.229億 ，單個(gè)付費(fèi)用戶月均收入(ARPPU) 環(huán)比提升0.3元至11.4元。該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要推力來(lái)自SVIP(超級(jí)會(huì)員)的增長(zhǎng)和更審慎的促銷(xiāo)活動(dòng)。廣告、藝人周邊及線下演出也帶動(dòng)了非訂閱收入的增長(zhǎng)。

　　可代價(jià)也是明顯的。一季度，騰訊音樂(lè)在線音樂(lè)服務(wù)月活同比下滑4.0%至5.55億。

　　月活下滑，將直接制約騰訊音樂(lè)的營(yíng)收天花板。

　　需要注意的是，更重視付費(fèi)用戶，已經(jīng)成為騰訊系企業(yè)的共同策略。2024年，騰訊旗下閱文平臺(tái)整體平均月活為1.67億 ，同比下滑19%。其中，付費(fèi)用戶數(shù)為910萬(wàn)，同比增長(zhǎng)4.6%。這主要由于通過(guò)核心付費(fèi)閱讀產(chǎn)品分發(fā)更多內(nèi)容，導(dǎo)致免費(fèi)閱讀渠道月活用戶減少。

　　回到騰訊音樂(lè)，在資本市場(chǎng)重視利潤(rùn)的當(dāng)下，該公司似乎也沒(méi)有別的選擇。

　　短視頻沖擊及政策影響下，騰訊音樂(lè)原來(lái)的營(yíng)收中心直播業(yè)務(wù)已經(jīng)走出核心業(yè)務(wù)框架。具體到業(yè)績(jī)來(lái)看，一季度，該公司社交娛樂(lè)收入同比下降11.9%至15.5億元。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，騰訊音樂(lè)CFO胡敏表示，因戰(zhàn)略聚焦核心音樂(lè)業(yè)務(wù)，未來(lái)將不再單獨(dú)披露社交娛樂(lè)板塊運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。

　　由此，為了營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，騰訊音樂(lè)必須推進(jìn)音樂(lè)付費(fèi)用戶。

　　但這讓月活步入下滑區(qū)間，流量下滑將直接影響了騰訊音樂(lè)的未來(lái)潛力。

　　收購(gòu)開(kāi)路？

　　而收購(gòu)喜馬拉雅將給騰訊音樂(lè)帶來(lái)切實(shí)的流量。

　　該公司此前披露的招股書(shū)顯示，喜馬拉雅2023年的月活用戶達(dá)到3.03億，其中有1.33億為移動(dòng)端用戶，收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)約占中國(guó)所有在線音頻平臺(tái)移動(dòng)端總時(shí)長(zhǎng)的60%。

　　背后是，喜馬拉雅已經(jīng)形成自己的流量生態(tài)。

　　截至2023年12月31日，喜馬拉雅擁有包含459個(gè)品類(lèi)的4.88億條音頻。動(dòng)力來(lái)自，喜馬拉雅形成了獨(dú)有的UGC內(nèi)容生態(tài)。

　　此外，喜馬拉雅還擁有諸多有聲書(shū)版權(quán)。2015年6月，喜馬拉雅與閱文集團(tuán)達(dá)成排他性合作，亦與市面上9家一線圖書(shū)公司簽訂獨(dú)家戰(zhàn)略合作。

　　事實(shí)上，播客、有聲書(shū)有著大量變現(xiàn)空間。Spotify高管就曾在投資者日活動(dòng)上的介紹，長(zhǎng)期來(lái)看公司預(yù)計(jì)播客業(yè)務(wù)毛利率有望達(dá)到40%～50%，有聲讀物的毛利率也有望達(dá)到40%以上，均高于其對(duì)音樂(lè)業(yè)務(wù)(30%～35%)的利潤(rùn)預(yù)期。

　　回頭來(lái)看，騰訊音樂(lè)本身對(duì)于收購(gòu)駕輕就熟。

　　某種程度上，正是收購(gòu)奠定了今日的騰訊音樂(lè)。該公司成立于2016年，騰訊通過(guò)現(xiàn)金加資產(chǎn)注入的方式和中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)(CMC)合并數(shù)字音樂(lè)業(yè)務(wù)后，自此形成騰訊音樂(lè)。

　　2015年，國(guó)家版權(quán)局發(fā)布了“最嚴(yán)版權(quán)令”，要求將未經(jīng)授權(quán)傳播的音樂(lè)作品全部下線，各家平臺(tái)規(guī)范版權(quán)，推動(dòng)正版化。

　　由此，整個(gè)音樂(lè)市場(chǎng)都面臨著流量焦慮，破局點(diǎn)在于頭部版權(quán)。

　　在此之前，CMC與近百家唱片公司簽訂了長(zhǎng)期代理資格，擁有近2000萬(wàn)首正版曲庫(kù)，超過(guò)市場(chǎng)上版權(quán)總量的一半。CMC原計(jì)劃赴美IPO，但因版權(quán)到期、盈利壓力及市場(chǎng)環(huán)境變化，選擇與騰訊合并。騰訊則通過(guò)整合QQ音樂(lè)與CMC，將二者版權(quán)資源合并，奠定內(nèi)容優(yōu)勢(shì)。

　　然而，隨著2021年國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局責(zé)令騰訊音樂(lè)解除獨(dú)家版權(quán)，獨(dú)家版權(quán)時(shí)代正式結(jié)束。這消解了騰訊音樂(lè)的內(nèi)容壁壘。

　　當(dāng)然，對(duì)于優(yōu)勢(shì)內(nèi)容方，騰訊音樂(lè)一向不吝于以收購(gòu)模式開(kāi)路。前文提到的收購(gòu)SM娛樂(lè)股權(quán)就是明證。SM娛樂(lè)手握東方神起、Super Junior、少女時(shí)代、EXO、aespa等偶像團(tuán)體資源。

　　總體來(lái)看，陷入流量焦慮的騰訊音樂(lè)，靠收購(gòu)喜馬拉雅或許能夠迎來(lái)新生態(tài)。

　　某種程度上，對(duì)于收購(gòu)企業(yè)的整合，正是騰訊音樂(lè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。