創(chuàng)新藥持續(xù)火爆，“吃藥”行情后市怎么看？

　　作者：王方然 

　　創(chuàng)新藥板塊再度走強。6月9日，常山藥業(yè)(300255.SZ)、舒泰神(300204.SZ)、睿智醫(yī)藥(300149.SZ)、眾生藥業(yè)(002317.SZ)等多只A股漲停。港股的金斯瑞生物科技(01548.HK)、四環(huán)醫(yī)藥(00460.HK)、諾誠健華(09969.HK)等大漲超10%。

　　記者注意到，這輪"吃藥"行情與過往不同，漲幅龍頭集中于創(chuàng)新藥企業(yè)，且港股表現(xiàn)尤為強勁。

　　爆發(fā)并非偶然，而是政策、業(yè)績與資金面多重因素共振的結果。不過，也有機構認為火熱行情下暗藏波動風險，提醒港股短期或面臨獲利回吐壓力。

　　創(chuàng)新藥行情爆發(fā)

　　6月9日港股、A股創(chuàng)新藥板塊再度“霸屏”。本輪“吃藥”行情與過往醫(yī)藥牛市存在顯著差異：漲幅龍頭集中于創(chuàng)新藥企業(yè)，且港股表現(xiàn)尤為強勁。

　　截至當日收盤，恒生創(chuàng)新藥ETF(159316)、港股通醫(yī)藥ETF(513200)分別上漲4.08%、4.25%。多只個股漲幅較大。當日盤中，三生制藥(01530.HK)股價一度漲超10%，最高觸及22.5港元，距離7年前22.631港元的歷史高點僅一步之遙。自今年2月以來，三生制藥股價從6港元的位置一路暴漲，漲幅超過260%。金斯瑞生物科技、四環(huán)醫(yī)藥、諾誠健華等漲超10%，信達生物(01801.HK)、康方生物(09926.HK)、藥明生物(02269.HK)也漲超5%。

　　火熱的行情也傳導至A股。Choice數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥板塊(BK1106)9日上漲4.48%至1332.17點。截至收盤，常山藥業(yè)、舒泰神、睿智醫(yī)藥等多股漲停。其中常山藥業(yè)報52.09元/股，創(chuàng)出歷史新高，近兩個月股價大漲超過200%。此外，多只市值超千億元的龍頭也大漲。截至收盤，百利天恒報331.48元/股，上漲9.9%；恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)上漲1.04%至54.36元/股。

　　拉長時間看，自4月9日觸底反彈開始，A股、港股創(chuàng)新藥便持續(xù)走強，截至6月9日收盤，A股創(chuàng)新藥指數(shù)大漲31.5%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)大漲61.54%。期間A股的舒泰神、常山藥業(yè)、睿智醫(yī)藥、華納藥廠、益方生物-U；港股的來凱醫(yī)藥-B、加科思-B、四環(huán)醫(yī)藥紛紛翻倍。

　　南向資金也不斷涌入“助力”。華南一名行業(yè)分析人士在交流時對記者表示，去年至今南向資金風格存在一定切換。紅利板塊的持倉比重較低，成長和順周期板塊的比重在逐漸加大。分行業(yè)看，一開始，景氣成長板塊中硬件和半導體被增持幅度最大。但隨著4月初，港股科技股熱度減退，資金也開始向確定性更高的醫(yī)療行業(yè)涌入，客觀上助推本輪創(chuàng)新藥行情。

　　為何強勢上漲？

　　創(chuàng)新藥強勢上漲的原因是什么？

　　短期來看，或與熱點事件催化有關。第一財經(jīng)記者注意到，5月底8家創(chuàng)新藥企業(yè)的11款創(chuàng)新藥批準上市，且近期多家創(chuàng)新藥企業(yè)臨床數(shù)據(jù)較好，某些重大疾病取得突破性臨床療效。據(jù)公開信息，在即將召開的2025年ASCO(美國臨床腫瘤學會)年會口頭報告環(huán)節(jié)中，中國共有73項研究入選。這一數(shù)字包括32項口頭摘要專場、33項摘要速遞專場和8項臨床科學研討會。與2024年的56項相比增長了30%。

　　長期來看，創(chuàng)新藥領域今年以來也存在諸多利好因素。

　　第一，多數(shù)龍頭企業(yè)正迎來盈虧平衡拐點。

　　第一財經(jīng)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全梳理，市值百億元以上的港股創(chuàng)新藥公司共有11家。其中，除康方生物(09926.HK)、和黃醫(yī)藥(00013.HK)外，營業(yè)收入均實現(xiàn)增長。其中營收增速最大的企業(yè)為亞盛醫(yī)療-B，當期營收增速為332.31%。

　　利潤方面，翰森制藥、和黃醫(yī)藥兩家公司的本公司擁有人應占期內(nèi)溢利已為正數(shù)，其余多家企業(yè)虧損幅度也較此前有所縮窄。

　　在創(chuàng)新藥業(yè)績增長的背后，“出海”是關鍵驅(qū)動力。近期多家藥企創(chuàng)新藥海外授權金額實現(xiàn)重大突破。

　　5月20日，三生制藥將PD-1/VEGF雙抗藥物SSGJ-707海外權益以60.5億美元授予輝瑞，刷新中國創(chuàng)新藥出海交易紀錄；近日，石藥集團披露稱，目前正與若干獨立第三方就三項潛在交易進行磋商。這些交易主要涉及集團若干產(chǎn)品，其中包括表皮生長因子受體抗體藥物偶聯(lián)物(EGFR-ADC)以及由集團技術平臺開發(fā)的其他藥品。對于每項潛在交易，可能應付予集團的潛在首付款、潛在開發(fā)里程碑付款及潛在商業(yè)化里程碑付款，合計可能達到約50億美元。

　　據(jù)動脈智庫數(shù)據(jù)，2020年創(chuàng)新藥領域License-out交易額僅約110億美元，2024年1～10月已達成76筆交易，總金額突破511億美元，交易數(shù)量和規(guī)模均呈大幅增長態(tài)勢。

　　第一財經(jīng)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，中國創(chuàng)新藥license-out交易呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，交易次數(shù)達41起，總金額369.29億美元，創(chuàng)歷史同期新高，僅3個月就超過2024年半年交易總額，并接近2023年全年水平。

　　第二，從政策層面看，近年來政策及監(jiān)管態(tài)度逐步轉(zhuǎn)向?qū)Π鍓K有利的情形。

　　一方面，集采政策不斷優(yōu)化。比如2022年第七批集采首次引入“備供企業(yè)”機制，允許落標企業(yè)以次低價補位，減少供應中斷風險。一名業(yè)內(nèi)分析人士對記者表示，從大的政策趨勢上看，未來有望逐步推動“不唯低價論”的評價標準。這樣可以將藥品生產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)生產(chǎn)供應實力等因素加入考量。對創(chuàng)新藥企業(yè)意味著更多利好。

　　另一方面，創(chuàng)新藥支持政策正在加碼。2024年創(chuàng)新藥首次出現(xiàn)在政府工作報告中；醫(yī)保目錄向創(chuàng)新藥傾斜，2024年新增38款“全球新”創(chuàng)新藥，創(chuàng)歷年新高，并計劃在2025年推出丙類醫(yī)保目錄，進一步優(yōu)化支付體系。此外，地方支持政策頻出，2024年7月上海發(fā)布《關于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》；2025年4月北京和深圳也分別推出32項全鏈條支持措施。

　　展望后市，業(yè)內(nèi)仍存在不確定性。

　　從估值層面看，今年年初，科技股的放量大漲之后，港股醫(yī)藥板塊相比于其他成長行業(yè)，估值處于相對安全的區(qū)間。

　　廣發(fā)證券研報統(tǒng)計顯示，以wind二級行業(yè)劃分，醫(yī)藥生物板塊當前市盈率TTM為27.1倍，處于2021年以來16.1%分位數(shù)；市凈率為2.0倍，低于其他主要成長板塊，處于2021年以來27.6%分位數(shù)。

　　中泰證券則指出，中國創(chuàng)新藥行業(yè)經(jīng)歷前期的資本紅利泡沫，到泡沫破滅后的重新上路，當前國產(chǎn)創(chuàng)新真正展現(xiàn)成果，從跟跑到領跑，且持續(xù)獲得海外MNC認可，創(chuàng)新藥大時代已然到來，建議積極擁抱，加配醫(yī)藥板塊。

　　也有機構持觀望態(tài)度。匯豐基金醫(yī)療先鋒基金經(jīng)理李博康認為，由于港股前期的反彈速度相對較快，且已經(jīng)積累了一定的漲幅，未來短期可能出現(xiàn)一定的震蕩或波動，主要系部分資金考慮兌現(xiàn)收益。