2954美元！國(guó)際金價(jià)迭創(chuàng)新高，關(guān)稅預(yù)期和跨市套利加劇波動(dòng)

　　作者：齊琦

　　2月20日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在歐洲交易時(shí)段開盤后迅速攀升，一舉突破2950美元/盎司的關(guān)口，截至發(fā)稿報(bào)2954.94美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。

　　黃金近期再次急漲，主要由美國(guó)關(guān)稅政策推動(dòng)以及紐約現(xiàn)貨交割風(fēng)險(xiǎn)催化。

　　宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的1月月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，同意將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%至4.5%之間不變。并希望在進(jìn)一步降低利率之前看到通脹率進(jìn)一步下降。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，特朗普關(guān)稅政策將加劇通脹。

　　“短期來(lái)看，關(guān)稅明朗之前黃金期現(xiàn)溢價(jià)波動(dòng)或難完全平穩(wěn)，跨市套利可能仍對(duì)金價(jià)有支撐，”中信建投證券首席宏觀分析師周君芝分析，2024年以來(lái)黃金傳統(tǒng)定價(jià)邏輯明顯失效，回歸了供需邏輯定價(jià)，全球央行購(gòu)金持續(xù)強(qiáng)勁、亞洲地區(qū)(尤其是中國(guó))實(shí)物金投資需求和ETF投資需求大增，都是金價(jià)中樞大幅抬高的原因。不過(guò)，這些因素在2025年持續(xù)性減弱，因此未來(lái)金價(jià)可能將從順風(fēng)期走向震蕩期。

　　自2025年初以來(lái)，黃金價(jià)格已累計(jì)上漲超過(guò)10%，成為全球市場(chǎng)最受矚目的資產(chǎn)之一。

　　市場(chǎng)對(duì)美國(guó)可能征收黃金進(jìn)口關(guān)稅的擔(dān)憂情緒不斷升溫，促使套利資金大規(guī)模介入，推高了COMEX黃金與倫敦金之間的價(jià)差。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)卻持續(xù)低于紐約市場(chǎng)約20美元/盎司，一度于一月底突破70美元/盎司，遠(yuǎn)超正常套利成本。

　　同時(shí)COMEX黃金庫(kù)存自2024年底以來(lái)持續(xù)攀升，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2024年11月7日起，COMEX(紐約商品交易所)的黃金庫(kù)存開始迅速增加，從2024年11月初的約1720萬(wàn)金衡盎司，到2025年2月初增長(zhǎng)至3460萬(wàn)金衡盎司，三個(gè)月漲超101%。

　　且由于大量黃金被運(yùn)往美國(guó)，倫敦黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了短缺現(xiàn)象，英格蘭銀行的黃金提取需求激增，導(dǎo)致提貨等待時(shí)間延長(zhǎng)。(詳見第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道《黃金大遷移，倫敦金庫(kù)存月度減少151噸》)。

　　此次政策干預(yù)引發(fā)的黃金現(xiàn)貨交割風(fēng)險(xiǎn)與2020年4月紐約黃金“軟逼倉(cāng)”行情存在相似性。周君芝進(jìn)一步分析稱，回溯2020年4月的現(xiàn)貨“軟逼倉(cāng)”行情，導(dǎo)火索是特朗普的“封 城”政策引發(fā)的物流中斷問(wèn)題。在紐約交易所允許倫敦遠(yuǎn)程交割(新的規(guī)定在當(dāng)年7月16日生效)之前，金價(jià)經(jīng)歷連續(xù)四個(gè)月的持續(xù)上漲，累計(jì)上漲幅度近30%。

　　“套利行為雖短期支撐金價(jià)，但需警惕政策突變、流動(dòng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)�！苯灰兹耸空J(rèn)為，若關(guān)稅談判進(jìn)展順利或美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策的不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向等因素將繼續(xù)影響黃金價(jià)格的走勢(shì)。市場(chǎng)參與者需密切關(guān)注這些因素的變化，以應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)波動(dòng)。